La baisse du marché des crypto-monnaies s’explique en grande partie par deux préoccupations majeures, toutes deux liées à l’évolution de la situation aux États-Unis. La première est la liquidation potentielle d’une partie importante des bitcoins saisis par le gouvernement américain avant l’investiture de Donald Trump. La seconde est la réévaluation en cours des prix, due à un environnement macroéconomique défavorable, l’inflation occupant à nouveau le devant de la scène. Si nous ne considérons pas le premier problème comme une préoccupation majeure, nous pensons que le second pourrait exercer une pression supplémentaire sur le marché des crypto-monnaies, aggravant probablement les conditions avant que les prix ne reviennent au vert.
Publié le 14 janvier 2025
Les États-Unis ont été au centre de l’attention au cours de la semaine écoulée, et cette attention devrait se poursuivre dans un avenir prévisible. Cela s’explique principalement par le paysage macroéconomique, en particulier aux États-Unis, et par les récents développements concernant l’éventuel projet du gouvernement de liquider un peu plus de 69’000 bitcoins saisis sur Silk Road en 2020.
Penchons-nous sur les détails.
Standard Chartered a lancé une nouvelle entité au Luxembourg pour offrir des services de conservation d’actifs numériques dans l’Union européenne. Cette initiative vise à répondre à la demande croissante des investisseurs institutionnels à la recherche de solutions sécurisées pour la gestion des actifs numériques. Laurent Marochini, qui occupait précédemment le poste de responsable de l’innovation à la Société Générale, supervisera la nouvelle entité. Notamment, Standard Chartered avait déjà enregistré sa branche de conservation de crypto-monnaies, Zodia Custody, auprès du régulateur financier luxembourgeois en mars 2023.
En décembre 2024, l’économie américaine a créé 256’000 emplois, dépassant largement les attentes, tandis que le taux de chômage est tombé à 4,1 %. La croissance des salaires a atteint 3,9 % d’une année sur l’autre, ce qui est légèrement inférieur aux prévisions. Les principaux secteurs à l’origine de ces gains sont les soins de santé, les loisirs et l’hôtellerie, ainsi que le commerce de détail. La robustesse des données sur l’emploi a réduit la probabilité d’une baisse des taux de la Réserve fédérale en 2025, ce qui a entraîné une forte réaction négative sur l’ensemble des marchés, y compris dans le secteur de la crypto.
Selon nous, l’économie américaine a une fois de plus fait preuve d’une force et d’une résistance remarquables. Dans le même temps, l’inflation aux États-Unis augmente régulièrement, ce qui ravive les inquiétudes sur le marché. Comme nous l’avons souligné dans Mouvements Crypto #56, cette tendance inflationniste reste un problème critique, que nous explorerons plus en détail ci-dessous.
Le gouvernement américain a reçu l’autorisation de vendre 69’370 bitcoins saisis sur la Route de la soie en 2020. Cette décision fait suite à une décision de justice qui a rejeté la demande d’une société basée au Nevada concernant ces actifs. Les 69’370 bitcoins, liés au tristement célèbre marché du darknet, constituent l’une des plus importantes saisies de cryptomonnaies de l’histoire.
Lorsque la nouvelle a été annoncée, le marché a réagi avec panique, craignant que le président Joe Biden ne se précipite pour liquider les bitcoins avant l’entrée en fonction du président élu Donald Trump, le lundi 20 janvier. Les spéculations suggèrent qu’il pourrait s’agir d’une tentative de saper le projet de Trump d’établir une réserve stratégique de bitcoins aux États-Unis.
Graphique 1 : Bilan de l’adresse du gouvernement américain pour la route de la soie
Sur ce point précis, il semble qu’il y ait de moins en moins de raisons de s’inquiéter. À une semaine seulement de l’investiture de Trump, les 69’370 Bitcoins saisis sur Silk Road n’ont toujours pas quitté les portefeuilles du gouvernement américain. Cela rend hautement improbable que le président Biden se précipite pour liquider ces actifs avant que Trump ne prenne ses fonctions lundi. Étant donné l’ampleur de ce stock de Bitcoins, toute liquidation – sauf si elle est réalisée de gré à gré – nécessiterait au moins trois jours pour être complétée.
À notre avis, ce scénario est extrêmement peu probable, donc, du moins pour l’instant, il s’agit d’une inquiétude de moins pour le marché.
Graphique 2 : Modèle de régime macroéconomique des États-Unis : Inflation, croissance et liquidité
En ce qui concerne les préoccupations, notre modèle de prévision macroéconomique des États-Unis met en évidence le risque de hausse de l’inflation, un signal négatif pour les actifs à risque, y compris les actifs numériques. Le modèle suggère que la publication de l’indice des prix à la consommation (CPI) de mercredi pourrait dépasser les attentes.
Alors que le consensus du marché anticipe une augmentation de 0,3 % de l’inflation globale et de 0,2 % de l’inflation de base d’un mois sur l’autre, nous prévoyons un chiffre plus élevé : 0,4 % pour l’inflation globale et 0,3 % pour l’inflation de base. Si nos prévisions s’avèrent exactes, cette surprise à la hausse prendra les marchés au dépourvu et exercera une nouvelle pression à la baisse sur les prix des actifs numériques.
Graphique 3 : Indice des produits alimentaires vs. l’indice des prix à la consommation (CPI) américain, produits alimentaires
Nous pensons que le CPI américain à venir dépassera les attentes du consensus pour plusieurs raisons. Tout d’abord, les prix de l’essence ont augmenté en décembre, un facteur fortement corrélé à l’inflation. En outre, les prix des denrées alimentaires continuent de grimper et les pressions inflationnistes plus générales commencent à se faire sentir dans de nombreux autres secteurs.
Graphique 4 : Taux de rendement du Trésor américain à 1 an et à 10 ans
En réponse à ce regain d’intérêt pour l’inflation, le rendement du Trésor à 10 ans a considérablement augmenté au cours des dernières semaines. Le marché des crypto-monnaies est en train de s’adapter à la réalité du retour de l’inflation sur le devant de la scène. Les rendements à long terme restent élevés, le dollar est exceptionnellement fort et il est de plus en plus probable que la Réserve fédérale interrompe toute nouvelle baisse des taux d’intérêt dans un avenir prévisible.
Graphique 5 : Open interest sur les contrats à terme sur le bitcoin et l’ethereum
Malgré la baisse significative des prix des actifs numériques au cours de la semaine dernière, l’open interest des contrats à terme sur le Bitcoin et l’Ethereum reste considérablement élevé. Cela indique qu’il existe encore un effet de levier excessif qui doit être éliminé au cours de cette phase de réévaluation des prix.
Graphique 6 : Taux de financement des contrats à terme sur le bitcoin et l’ethereum
Les taux de financement des contrats à terme perpétuels sur le bitcoin et l’ethereum connaissent une situation similaire. Même avec des prix plus bas et un sentiment de plus en plus baissier, les positions longues continuent de payer les positions courtes, soulignant un déséquilibre avec trop de positions longues par rapport aux positions courtes.
Nous nous attendons à ce que cette réévaluation des prix face à un environnement macroéconomique moins qu’idéal persiste au cours des prochaines semaines. Si nos prévisions concernant le CPI américain de mercredi s’avèrent exactes, nous pensons qu’elles pousseront le marché des crypto-monnaies vers un creux local, forçant le marché des dérivés à se débarrasser de l’effet de levier excessif avant de reprendre une trajectoire ascendante.
Dans ce scénario, nous estimons que le bitcoin pourrait descendre jusqu’à 85’000 dollars, tandis que l’ethereum pourrait baisser jusqu’à 2’700 dollars. Toutefois, cette correction à court terme ne modifie pas nos perspectives annuelles globales. Nous la considérons comme un obstacle temporaire que le marché doit franchir.
Édité par Vauban Editions SA
