Comme prévu, le marché des crypto-monnaies a commencé à montrer des signes de vie, avec le Bitcoin en tête tandis que l’Ethereum est à la traîne. Alors que nous approchons de la fin du pic des sorties de Grayscale, ce n’est qu’une question de temps avant que l’Ethereum ne prenne la tête pour tirer le marché vers le haut.
Publié le 30 juillet 2024
Ces dernières semaines, le bitcoin a montré des signes de vie, atteignant presque les 70 000 dollars ce matin. Selon nous, ce n’est qu’une question de temps avant que ce niveau psychologique ne soit franchi.
Assez parlé de Bitcoin. Comme promis dans le Mouvements Crypto #36 de la semaine dernière, ce Tendances Crypto se concentrera sur les ETF Ethereum.
Les données de flux pour jeudi et vendredi ont été conformes aux attentes : Les principaux ETF Ethereum de Grayscale ont connu des sorties extrêmement élevées, tandis que d’autres ETF Ethereum ont connu de fortes entrées pour compenser certaines des sorties de Grayscale.
Notre vision du marché reste la même que celle décrite dans le Mouvements Crypto de vendredi.
Nous prévoyons que le pire des flux sortants de Grayscale se terminera dès le milieu de la semaine, suivi par des entrées substantielles dans d’autres ETF, entraînant le prix de l’Ethereum à la hausse.
Cela reflète le modèle observé lors du lancement des ETF Bitcoin en janvier : des baisses initiales suivies d’augmentations significatives à la fois du prix et du flux net de l’ETF.
L’histoire fournit souvent une feuille de route claire, et celle-ci ne fait pas exception.
Avant de nous pencher plus avant sur les ETF Ethereum, passons en revue les trois événements les plus marquants de la semaine écoulée.
Lors de la conférence Bitcoin 2024 de la semaine dernière, le responsable des actifs numériques de BlackRock, Robert Mitchnick, a déclaré : ” Je ne pense pas que nous allons voir une longue liste d’ETF crypto. Le bitcoin représente aujourd’hui environ 55 % de la capitalisation boursière. L’ETH représente 18 %. Le prochain actif investissable plausible se situe à environ 3 %. Il n’est tout simplement pas près d’atteindre ce seuil ou d’avoir des antécédents en matière de maturité, de liquidité, etc.
À notre avis, cette déclaration de BlackRock est assez révélatrice. Elle indique clairement que BlackRock n’a pas l’intention de déposer d’autres ETF cryptographiques pour le moment, ce qui constitue un revers pour Solana, l’actif cryptographique qui est sans doute le prochain en ligne si d’autres ETF cryptographiques américains devaient être introduits.
Lors de son discours à la conférence Bitcoin 2024, Donald Trump a révélé son intention d’établir une réserve stratégique de bitcoins aux États-Unis. Cette réserve serait probablement constituée des 210 000 bitcoins actuellement détenus par le gouvernement américain. Il s’est également engagé à mettre en œuvre des réformes réglementaires favorables à l’industrie de la cryptographie, s’est opposé à la création d’une banque centrale de monnaie numérique (CBDC) et a cherché à assurer la domination du pays dans le domaine du minage de crypto-monnaies. En outre, il a exprimé son intention de démettre Gary Gensler, président de la Securities and Exchange Commission (SEC), de ses fonctions s’il est élu. Dans l’ensemble, le plan de M. Trump vise à créer un environnement qui ferait des États-Unis la “capitale mondiale de la cryptographie“, comme il l’a décrit.
La semaine dernière, la bourse américaine Kraken a achevé la distribution de bitcoins et de bitcoins cash aux créanciers de Mt. Gox, dix ans après la faillite de ce qui était autrefois la plus grande bourse de crypto-monnaies du monde. Kraken a versé un total de 48 641 bitcoins, ce qui représente environ un tiers du total des avoirs dus aux créanciers par la succession de Mt. Gox. Depuis la distribution du 24 juillet, le prix du bitcoin a augmenté. Comme nous l’avons mentionné dans Mouvements Crypto #31, il n’y a rien à craindre des remboursements de Mt. Gox, comme le prouve maintenant aussi la distribution de Kraken la semaine dernière.
Graphique 1 : Flux quotidiens des ETF Bitcoin et Ethereum
Vendredi, nous avons assisté à la plus forte décollecte intrajournalière des ETF spot Ethereum, pour un total d’environ 162 millions de dollars.
En termes de jours après le lancement de l’ETF, nous approchons du quatrième jour consécutif de sorties nettes pour les ETF Bitcoin en janvier.
Cependant, nous prévoyons que le pic de sorties des ETF Grayscale Ethereum passera bientôt, ce qui conduira à des sorties intrajournalières nettes beaucoup plus faibles ou peut-être même à des entrées nettes pour les ETF Ethereum au cours de cette même période suivant le lancement de l’ETF.
Graphique 2 : Flux quotidiens isolés de l’ETF Ethereum
La journée de vendredi a été marquée non seulement par la plus forte décollecte intrajournalière, mais aussi par la deuxième plus forte décollecte en Grayscale, qui s’est élevée à 356,23 millions de dollars.
Graphique 3 : AUM du Bitcoin et de l’Ethereum après le lancement de l’ETF
En raison des sorties de fonds de Grayscale, le principal ETF Ethereum de Grayscale a connu une réduction spectaculaire des actifs sous gestion, tombant à 7,108 milliards de dollars contre 9,2 milliards de dollars quatre jours plus tôt.
Graphique 4 : Sorties des ETF Bitcoin et Ethereum de Grayscale par rapport aux actifs sous gestion.
Ce déclin rapide est sans précédent par rapport à l’ETF Bitcoin de Grayscale après l’approbation des conversions de fonds en janvier.
Le marché attend maintenant que le pire des sorties de fonds de Grayscale se termine, ce qui se produit beaucoup plus rapidement que pour le bitcoin en début d’année.
Graphique 5 : Les ETF Bitcoin d’iShares et de Fidelity par rapport à l’afflux d’Ethereum
Le graphique ci-dessus illustre les flux entrants dans les ETF Ethereum d’iShares et de Fidelity, qui sont susceptibles d’être les ETF les plus importants pour l’Ethereum à l’avenir, tout comme ils l’ont été pour le Bitcoin.
L’afflux cumulé dans ces ETF a augmenté régulièrement au cours des trois derniers jours, même s’il reste nettement inférieur à l’afflux dans leurs ETF Bitcoin respectifs après leur lancement.
Étant donné que la capitalisation boursière d’Ethereum représente moins de la moitié de celle du Bitcoin au moment du lancement des ETF de ce dernier, et que sa liquidité est encore plus faible, cet afflux plus faible pourrait encore avoir un impact.
D’aucuns pourraient se demander si l’afflux dans ces nouveaux ETF n’est pas simplement une sortie de Grayscale.
Selon Eric Balchunas, analyste principal des ETF chez Bloomberg, ce n’est pas tout à fait le cas.
Il a écrit sur X que “ce n’est pas vrai. Peut-être qu’un tiers est constitué de personnes qui changent de fournisseur, et deux tiers de nouvelles personnes”. 2/3 nouveaux.”, indiquant que la plupart des sorties de fonds de Grayscale proviennent de fonds spéculatifs arbitrant la décote de l’Ethereum Trust de Grayscale, tandis que la majorité de l’afflux est constituée d’argent frais.
Nous sommes d’accord avec cette évaluation, ce qui contribue à notre position haussière sur l’Ethereum après le pic des sorties de fonds de Grayscale.
Édité par Vauban Editions SA
