Cette semaine, nous assisterons au dernier resserrement des liquidités avant que de multiples facteurs ne se conjuguent pour nous pousser à la hausse au cours du quatrième trimestre de l’année.
Publié le 24 septembre 2024
Suite à la décision de la Réserve fédérale américaine, mercredi dernier, d’abaisser le taux d’intérêt du dollar de 50 points de base, le marché des crypto-monnaies a réagi positivement. Le bitcoin a grimpé de 5,56 %, tandis que l’ethereum a fait un bond de 15,25%.
Les conditions du marché s’alignent de plus en plus sur un mouvement haussier majeur. Cette tendance est soutenue par quelques facteurs clés : des tendances saisonnières historiquement fortes, la période post-quatrième halving du Bitcoin, qui a généralement offert des rendements élevés, le potentiel d’une attention favorable sur la crypto pendant l’élection présidentielle américaine et, surtout, un marché qui se comporte bien dans un environnement de taux d’intérêt bas.
Toutefois, cette semaine, nous sommes confrontés à un manque de liquidités notable, comme l’illustre le graphique 1. Heureusement, les liquidités devraient s’améliorer en octobre, de sorte que nous devons simplement surmonter cette pression à court terme. Après cela, les conditions macroéconomiques, telles que la liquidité et la baisse des taux d’intérêt, soutiennent les facteurs susmentionnés dans un mouvement haussier sur le marché des crypto.
Commerzbank s’est associée à Crypto Finance, une filiale de Deutsche Börse, pour offrir des services de négociation et de conservation de Bitcoin et d’Ether aux entreprises clientes en Allemagne. Commerzbank supervisera les services de garde, tandis que Crypto Finance gérera les échanges sécurisés, offrant ainsi une plateforme réglementée pour les actifs numériques. Ce partenariat suit de près un accord similaire que Crypto Finance a conclu avec la Zürcher Kantonalbank (ZKB) en Suisse il y a tout juste deux semaines.
L’élection présidentielle américaine de 2024 est certainement en train de se réchauffer, les deux candidats faisant appel aux crypto-électeurs.
La semaine dernière, Donald Trump a fait les gros titres en devenant le premier président américain à utiliser le bitcoin pour un achat. Lors d’une visite au PubKey, un bar sur le thème du Bitcoin à New York, Trump a acheté des hamburgers et a payé avec Bitcoin. Il a qualifié l’expérience de « très facile ». Cela correspond à la position de plus en plus pro-crypto de Trump, qui s’est engagé à positionner les États-Unis en tant que leader de l’industrie cryptographique s’il est réélu.
Pendant ce temps, lors d’une collecte de fonds à New York, la vice-présidente Kamala Harris a promis de soutenir la croissance des secteurs de l’intelligence artificielle et de la cryptographie dans le cadre de son plan économique si elle est élue présidente. Elle a déclaré :
“Nous nous associerons pour investir dans la compétitivité de l’Amérique, pour investir dans l’avenir de l’Amérique. Nous encouragerons les technologies innovantes comme l’IA et les actifs numériques, tout en protégeant nos consommateurs et nos investisseurs.”
Cela marque ses premiers commentaires directs sur la crypto en tant que candidate démocrate. À notre avis, cela signale enfin que Harris pourrait être sincère dans son soutien à l’industrie de la crypto.
Graphique 1 : prix pour obtenir des liquidités en dollars américains en Europe
Les banques se livrent actuellement à leur habituel « window-dressing » de fin de trimestre et de fin d’année, au cours duquel elles nettoient leurs bilans à des fins de reporting. Cette opération est en grande partie motivée par des exigences réglementaires telles que l’accent mis par la FDIC sur les soldes des dépôts à la fin du trimestre. Il s’agit essentiellement d’un exercice d’apparence, où les banques sont incitées à placer des dollars américains à la Fed pour que leurs bilans paraissent meilleurs sur le papier.
Toutefois, ce processus tend également à retirer des liquidités du système. Nous prévoyons qu’environ 225 milliards de dollars quitteront le marché d’ici la fin du mois. Cela entraînera un resserrement des liquidités plus important qu’en 2023, mais moins important qu’en 2022.
Graphique 2 : Trésor américain : solde de trésorerie du compte général du Trésor
En ce qui concerne le quatrième trimestre, les perspectives de liquidité devraient s’améliorer de manière significative. L’un des facteurs clés de cette amélioration est la capacité limitée du Trésor américain à conserver des liquidités excédentaires à l’approche de l’échéance du plafond de la dette, le 1er janvier. Dans sa dernière annonce trimestrielle de remboursement, le Trésor prévoit d’emprunter 565 milliards de dollars de dette négociable nette détenue par des particuliers, dans l’hypothèse d’un solde de trésorerie de 700 milliards de dollars à la fin de l’année. Cela signifie essentiellement qu’il n’y aura que peu ou pas de besoin d’émission de dette supplémentaire, ce qui épuiserait les liquidités, si le compte général du Trésor est ramené à zéro à la fin de l’année, comme il est tenu de le faire.
Qu’est-ce que cela signifie pour les crypto-monnaies ? Avec un minimum de nouvelles émissions, le quatrième trimestre s’annonce très favorable en termes d’offre, en particulier dans le domaine des titres à revenu fixe. Cette offre réduite devrait créer des conditions idéales pour les actifs à risque, y compris la crypto-monnaie. En outre, les récentes baisses de taux de la Fed ajoutent de la liquidité à un environnement déjà favorable.
Graphique 3 : Ethereum vs Bitcoin (ETH/BTC) au cours du dernier mois
L’Ethereum a particulièrement bien réagi à la baisse de 50 points de base du taux d’intérêt de la Fed, augmentant de 9 % par rapport au Bitcoin depuis mercredi. Nous nous attendons à ce que cette dynamique se poursuive, comme nous l’avons discuté dans Mouvements Crypto #44 de vendredi.
Graphique 4 : revenus transactionnels d’Ethereum
L’une des principales raisons de la surperformance de l’Ethereum est l’augmentation de ses revenus transactionnels. Vendredi dernier, Ethereum a enregistré son revenu transactionnel quotidien le plus élevé du mois dernier, atteignant 6 millions de dollars, soit le deuxième revenu le plus élevé des trois derniers mois. Nous prévoyons que cette tendance se maintiendra, car la baisse des taux d’intérêt encourage l’augmentation de l’activité onchain, dont une grande partie a lieu sur Ethereum.
Édité par Vauban Editions SA
