Le bitcoin a récemment franchi le seuil psychologique très important des 100’000 dollars, mais il est retombé en dessous. La question pressante est maintenant de savoir si le bitcoin clôturera au-dessus de 100’000 dollars la veille du Nouvel An. Nous examinons ici les principaux graphiques qui détermineront la réponse – et nous pensons que la réponse est oui.
Publié le 6 décembre 2024
Il y a tout juste deux jours, le bitcoin a franchi pour la première fois la barre des 100’000 dollars, atteignant un pic de 104’000 dollars. Ce résultat est très important, non seulement parce qu’il représente un seuil psychologique critique, mais aussi en raison de l’attention considérable que les médias accordent à ce type de franchissement. Historiquement, ce type de couverture a souvent suscité un intérêt accru de la part des investisseurs individuels, qui peuvent ainsi être incités à acheter des bitcoins. Au cours du mois dernier, les performances du bitcoin ont été encore plus fortes que nous l’avions prévu.
Cependant, le cours du bitcoin est à nouveau inférieur à 100’000 dollars, ce qui nous amène à nous poser la question suivante : le bitcoin clôturera-t-il au-dessus de 100’000 dollars le soir du Nouvel An ? Pour répondre à cette question, nous avons rassemblé quelques graphiques susceptibles de nous éclairer. À la fin de cette note, nous partagerons également notre point de vue sur ce qui nous attend.
Examinons d’abord les graphiques haussiers.
Tout d’abord, les ETF Bitcoin américains continuent d’enregistrer des entrées substantielles, ce qui témoigne d’une forte demande pour ces produits. Pour le seul mois de novembre, les entrées nettes ont atteint le chiffre record de 6,2 milliards de dollars, soit le chiffre mensuel le plus élevé jamais enregistré. Le mois de décembre est déjà très dynamique, avec près de 2,3 milliards de dollars d’entrées jusqu’à présent, ce qui laisse penser que le bilan final pourrait égaler, voire dépasser, les chiffres historiques de novembre. Avec une telle demande pour les ETF axés sur le bitcoin, il devient de plus en plus difficile de maintenir le prix du bitcoin à la baisse.
Graphique 1 : Flux nets mensuels des ETF Bitcoin et Ethereum américains
Nous nous tournons ensuite vers MicroStrategy. L’entreprise américaine de logiciels de renseignement a été un acheteur agressif, amassant un total de 149’880 bitcoins depuis l’élection présidentielle américaine du 5 novembre. Cela équivaut à des achats de bitcoins d’une valeur d’environ 13,5 milliards de dollars. La dernière acquisition de la société, annoncée lundi dernier, a porté sur 15’400 bitcoins, ce qui constitue le plus petit de ses quatre achats depuis l’élection.
Il n’est pas certain que MicroStrategy puisse lever des fonds supplémentaires pour poursuivre ses achats à court terme. Des éclaircissements à ce sujet pourraient être apportés dès ce lundi. Cependant, il est peu probable que les achats futurs atteignent les niveaux massifs de 4 à 5 milliards de dollars observés en novembre. Au contraire, ils seront probablement plus proches de l’ampleur de la récente acquisition.
Si MicroStrategy s’abstient d’acheter cette semaine, il est possible que le marché ait déjà intégré son absence, car cela fait maintenant cinq jours qu’aucune activité d’achat n’a été signalée. Tout achat ultérieur de MicroStrategy ajouterait donc une pression inattendue à la hausse sur le prix du bitcoin. Que l’entreprise reprenne ses achats immédiatement ou plus tard en décembre, son activité est susceptible de surprendre positivement le marché.
Graphique 2 : Avoirs en bitcoins de MicroStrategy
La forte baisse des réserves d’échange de bitcoins, qui reflète des tendances d’accumulation plus larges, contribue à ces perspectives haussières. Depuis le début du mois de novembre, les réserves d’échange ont diminué d’environ 175’000 bitcoins, soit une réduction d’environ 7 %. Cette baisse persistante des réserves d’échange est un indicateur hautement haussier, car elle suggère que l’offre se resserre. Si cette tendance se poursuit, comme nous le prévoyons, elle renforcera encore la dynamique du cours du bitcoin.
Graphique 3 : Balance d’échange du bitcoin
Au début du mois de janvier 2025, les États-Unis devraient atteindre leur plafond d’endettement. Cette date marque la fin de la suspension de la limite de la dette fédérale mise en place par le président Joe Biden le 3 juin 2023. À l’approche de cette date critique, et surtout dans les mois qui suivront, le Trésor américain devra faire face à des contraintes pour maintenir des réserves de liquidités excédentaires. Entre-temps, la nécessité d’émettre de nouvelles dettes sera minime, ce qui, autrement, constituerait un frein à la liquidité.
Nous avons assisté à une dynamique similaire lors des deux dernières réunions sur le plafond de la dette en 2021 et 2023. Actuellement, le compte général du Trésor (CGT) contient environ 800 milliards de dollars. Au début de l’année 2025, ce solde devra être réduit de manière significative – probablement proche de zéro – à moins que les législateurs ne se mettent d’accord sur une nouvelle prolongation, ce qui semble peu probable à ce stade.
Nous surveillons de près le TGA tout au long du mois de décembre, car une réduction notable de son solde pourrait entraîner un afflux important de liquidités dans le système du dollar américain ce mois-ci. Un tel événement créerait des conditions favorables pour le bitcoin, avec le potentiel d’une hausse substantielle de son prix.
Graphique 4 : Trésor américain : Solde de trésorerie du compte général du Trésor (CGT)
Un autre indicateur haussier réside dans le fait que ni le taux d’intérêt à un an en dollars américains ni le rendement du Trésor à 10 ans n’ont augmenté après la victoire électorale de Donald Trump. Au contraire, ils ont tous deux baissé. Cette situation contraste avec la période pré-électorale, au cours de laquelle ces indicateurs ont augmenté à mesure que les marchés prenaient en compte la victoire de Trump, en raison des inquiétudes liées à d’éventuels droits de douane sur les produits étrangers qui pourraient alimenter l’inflation et nécessiter une hausse des taux d’intérêt.
Graphique 5 : Taux de rendement du Trésor américain à 1 an et à 10 ans
Comme nous l’avons évoqué dans Mouvements Crypto #50 avant l’élection, nous avions anticipé que ces rendements diminueraient même si Trump gagnait. Notre raisonnement reposait sur l’idée que le scénario du pire, largement redouté par les marchés, avait peu de chances de se concrétiser. Historiquement, il y a souvent eu un écart notable entre la rhétorique de Trump et ses décisions politiques réelles.
Nous prévoyons que la tendance à la baisse des rendements en dollars américains se poursuivra, d’autant plus que la Réserve fédérale (Fed) réduira probablement ses taux d’intérêt de 25 points de base lors de sa réunion du 18 décembre. Les prix actuels du marché reflètent une probabilité de 87,1 % d’une réduction des taux, avec une probabilité de 12,9 % d’un statu quo. Le rapport sur l’emploi américain d’aujourd’hui, plus faible que prévu, renforce les arguments en faveur d’une baisse des taux et des rendements, bien qu’il ne soit pas le signe d’un ralentissement économique important ou d’une récession imminente.
En outre, le marché semble reconnaître peu à peu que les politiques de Trump en matière de tarifs douaniers pourraient être beaucoup moins sévères que ce que l’on craignait au départ. Des personnalités clés de son administration naissante sont farouchement opposées aux droits de douane et favorables au commerce mondial, notamment d’éminentes personnalités comme Elon Musk. De tels conseillers sont susceptibles de jouer un rôle important dans l’orientation de la politique de Trump, ce qui pourrait apaiser davantage les inquiétudes du marché.
Si ces perspectives se maintiennent, combinées à une baisse des taux de la Fed en décembre, elles créeraient une toile de fond macroéconomique favorable au bitcoin. Comme nous l’avons souligné dans Mouvements Crypto #43, de telles conditions pourraient soutenir de manière significative un prix du bitcoin plus élevé en décembre.
Graphique 6 : Demande apparente de Bitcoin (somme des 30 jours)
Le dernier graphique haussier met en évidence l’augmentation de la demande apparente de bitcoins observée au cours du dernier mois. Cette mesure reflète la différence entre la production – l’émission de nouveaux bitcoins – et le stock, défini comme les bitcoins inactifs depuis plus d’un an. Lorsque les stocks diminuent plus rapidement que la production, cela indique une augmentation de la demande apparente, qui est historiquement corrélée à la hausse des prix du bitcoin.
Passons maintenant aux graphiques baissiers. Une préoccupation importante est l’Open Interest sur le marché des contrats à terme sur les bourses de crypto-actifs comme Binance et Bybit, qui a bondi de façon spectaculaire au cours des derniers mois, approchant les 30 milliards de dollars. Ce chiffre dépasse de loin les niveaux observés en mars, lorsqu’un débouclage rapide s’est produit, exacerbé par un effet de levier excessif sur le marché.
Une série d’un ou deux rapports macroéconomiques négatifs pourrait déclencher une cascade de liquidations sur ce marché dérivé hautement spéculatif, entraînant une forte baisse des prix. Cela reste une vulnérabilité clé pour la dynamique du prix du bitcoin à court terme.
Graphique 7 : Open Interest sur les contrats à terme de Bitcoin en $ par rapport au prix du Bitcoin
Lorsqu’on examine l’Open Interest par rapport au cours du bitcoin, il apparaît clairement que le niveau de l’Open Interest, mesuré en bitcoins, est exceptionnellement élevé. Il s’agit certainement d’une source d’inquiétude.
Graphique 8 : Open interest sur les Futures de Bitcoin en BTC par rapport au prix du Bitcoin
Si l’on compare avec le mois de mars de cette année, les taux de financement des contrats à terme perpétuels étaient encore plus élevés à l’époque, mais ils sont toujours nettement supérieurs à ceux du reste de l’année 2024. Cela indique que les acteurs du marché des produits dérivés sont principalement positionnés à l’achat plutôt qu’à la vente, une situation qui peut rapidement devenir précaire.
Graphique 9 : Taux de financement des contrats à terme du bitcoin par rapport au prix du bitcoin
Le dernier indicateur baissier est la traction croissante des altcoins, comme souligné dans Mouvements Crypto #52. Cela est évident dans le ratio Ethereum-Bitcoin, qui montre que les altcoins comme l’Ethereum gagnent du terrain par rapport au Bitcoin. Une tendance similaire peut être observée dans les altcoins tels que le XRP de Ripple et le Dogecoin. Si les acteurs du marché perçoivent de plus en plus les rendements supérieurs des altcoins par rapport au bitcoin, nous pourrions assister à une rotation significative des capitaux du bitcoin vers les altcoins. Un tel changement pèserait probablement sur la performance du bitcoin et créerait des vents contraires pour son prix à court terme.
Graphique 10 : Ratio Ethereum/Bitcoin (ETH/BTC)
En conclusion, bien que le marché montre des signes de spéculation excessive et un glissement progressif vers les altcoins, il reste plusieurs facteurs très convaincants en faveur d’un prix du bitcoin plus élevé. Il s’agit notamment de l’afflux massif de capitaux dans les ETF américains consacrés au bitcoin, de la possibilité de nouveaux achats de MicroStrategy, d’une balance des changes en baisse constante et d’un contexte macroéconomique favorable caractérisé par une amélioration de la liquidité du dollar américain et par des taux d’intérêt stables ou en baisse.
Bien que la nature spéculative du marché puisse déclencher un ralentissement à court terme si l’effet de levier commence à se relâcher, nous pensons que les forces positives l’emportent sur ces risques. C’est pourquoi nous prévoyons que le bitcoin dépassera les 100’000 dollars d’ici la Saint-Sylvestre, avec la possibilité d’atteindre des niveaux supérieurs à 110’000 dollars.
Édité par Vauban Editions SA
