Le cycle de 4 ans pour le bitcoin frappe à nouveau, comme il l’a fait trois fois auparavant. Il semble tout simplement que le marché soit aveugle, incapable de reconnaître à des kilomètres le choc d’offre provoqué par les halving du Bitcoin. En nous appuyant sur les résultats des trois halvings précédents, nous attendons avec impatience ce que le moyen terme peut apporter au Bitcoin.
Publié le 22 novembre 2024
Dans la deuxième édition de Mouvements Crypto, publiée il y a presque exactement un an, je partageais cette conviction :
” La seule chose que vous voulez peut-être savoir est la suivante : faut-il s’attendre à ce que le halving du bitcoin provoque un nouveau run ?”
” La réponse courte est oui. Le marché a souligné trois fois de suite tout sauf la capacité à évaluer les chocs d’offre des halvings. Comme nous ne croyons pas que l’on puisse apprendre de nouveaux tours à un vieux chien, nous ne pensons pas que la quatrième fois soit la bonne pour que le marché ait évalué ce choc d’offre à l’avance. »
À l’époque, le prix du bitcoin s’élevait à environ 37’000 dollars. Aujourd’hui, il s’élève à 98’500 dollars par bitcoin.
En plus de revoir Mouvements Crypto #2, nous vous encourageons à lire Mouvements Crypto #22, où nous avons expliqué pourquoi nous nous attendions à ce que le quatrième Halving suive un schéma “acheter la rumeur, vendre la nouvelle” peu de temps après l’événement, suivi d’une appréciation significative des prix.
Dans cette édition de Mouvements Crypto, nous évaluons la position actuelle du Bitcoin dans son cycle historique de 4 ans. Le cycle de 4 ans est fondamentalement lié au halving du Bitcoin, qui se produit environ tous les quatre ans et divise par deux la récompense du bloc minier. Ce processus a eu lieu quatre fois, réduisant la récompense de 50 bitcoins par bloc à seulement 3,125 bitcoins par bloc.
Observer à quel point la dynamique des prix d’aujourd’hui reflète celle observée après les trois derniers halving peut nous renseigner sur l’avenir. Il semble de plus en plus que le marché des crypto-monnaies soit en effet assez stupide, car il n’a tout simplement pas réussi, une fois de plus, à prendre en compte le choc d’offre du quatrième Halving, alors même que les choses ne sont plus ce qu’elles étaient.
Pour plus de clarté, voici l’histoire des halving du Bitcoin :
Graphique 1 : historique des Halving du Bitcoin
Historiquement, chaque halving du Bitcoin a déclenché un important bull market, le Bitcoin atteignant généralement son pic dans les 18 mois suivant l’événement. Après ces pics, le marché des crypto-monnaies a systématiquement fait la transition vers une phase baissière.
Graphique 2 : rendements après le halving du Bitcoin
Cependant, avec chaque halving ducoin, la hausse des prix qui en a résulté a été moins prononcée, et le sommet local du Bitcoin a mis plus de temps à se matérialiser. Cette tendance, comme indiqué dans les éditions précédentes de Mouvements Crypto, peut être attribuée à l’impact décroissant de chaque Halving. La réduction absolue de l’émission de bitcoins diminue à chaque événement, tandis que la liquidité du marché continue de s’améliorer. Par conséquent, les chocs d’offre provoqués par les Halving ont un effet progressivement décroissant, surtout à court terme.
Sur un graphique de prix logarithmique, les mouvements de prix suivant les trois premiers Halving apparaissent comme indiqué ci-dessous.
Graphique 3 : les trois premiers halving du Bitcoin
Nous sommes actuellement au 216e jour suivant le quatrième Halving, qui a eu lieu le 19 avril de cette année. Pendant la majeure partie de cette période post-halving, les performances du Bitcoin ont été inférieures à celles des deuxième et troisième halvings. Cependant, ces dernières semaines, nous avons rattrapé les rendements post-halving observés après le deuxième halving en 2016. Notamment, le premier halving a été exclu du graphique ci-dessous, car ses rendements post-halving étaient extraordinairement élevés – essentiellement incomparables à l’environnement de marché actuel.
Graphique 4 : rendements après le halving du Bitcoin, 365 jours
À l’heure actuelle, nous sommes à un rendement de 51,7 % après le halving du Bitcoin. À ce même point après le halving de 2016, le rendement s’élevait à environ 47,7 %.
Le deuxième Halving présente un intérêt particulier pour nous, comme souligné dans Mouvements Crypto #22, car les mouvements de prix menant à ce Halving ont étroitement reflété ceux observés cette année. C’est ce que montre le graphique ci-dessous.
Graphique 5 : rendements avant le halving du Bitcoin
Plus précisément, l’année et les 90 jours précédant le Halving de 2024 ont affiché des tendances très positives, similaires au second Halving de 2016, mais contrairement au Halving de 2020. Le halving de 2020, cependant, a démontré une performance des prix nettement plus forte dans les 365 jours suivant l’événement. Il est intéressant de noter que lorsque nous analysons les performances deux ans après le halving, le second halving dépasse de manière spectaculaire les rendements du troisième halving.
Graphique 6 : rendements après le halving du Bitcoin, 2 ans
Les rendements plus faibles observés à la suite du troisième halving du Bitcoin par rapport au deuxième s’alignent sur la tendance que nous avons soulignée précédemment : l’impact des halvings sur les prix devient progressivement moins important au fil du temps. Cette tendance s’est maintenue pendant trois cycles, il serait donc assez surprenant que ce quatrième Halving s’écarte de cette tendance établie.
En conclusion, que suggèrent ces données historiques ?
Si l’on se fie à ces données, cela implique que le cours du Bitcoin devrait atteindre son maximum dans ce cycle environ 600 jours après le halving, soit vers la mi-décembre 2025.
En examinant le graphique 2, on constate que le rendement consécutif au deuxième halving a été environ 3,5 fois inférieur à celui du premier halving. De même, le rendement du troisième Halving a été environ 4 fois inférieur à celui du deuxième. Si nous estimons que le rendement post-halving pour ce cycle est 3,75 fois plus petit que le rendement post-halving précédent de 690 %, cela donnerait un rendement d’environ 184 % après le halving.
Sur la base de cette projection, les données suggèrent que le bitcoin atteindrait un nouveau sommet historique d’environ 157’500 dollars par bitcoin en décembre 2025.
Une dernière chose…
Bien que de nombreux facteurs inconnus influencent sans aucun doute ce calcul, il est remarquable de constater à quel point ce cycle s’aligne sur les schémas observés au cours des quatre périodes de post-vêlage précédentes. Toutefois, en raison de ces incertitudes, l’estimation peut s’avérer tout à fait erronée, et il est donc important de ne pas la considérer comme une prédiction définitive.
Pour mémoire, nous avons identifié trois facteurs clés qui ont le pouvoir de faire basculer les choses. Ces facteurs peuvent soit aider le bitcoin à atteindre 157’500 dollars d’ici décembre 2025, soit perturber complètement la trajectoire du prix, à la fois en termes d’ampleur et de calendrier.
Le premier facteur est l’euphorie des particuliers. En particulier après les deuxième et troisième halving, nous avons observé une augmentation de l’activité des investisseurs individuels, qui ont acheté des bitcoins de manière agressive. Ce comportement est parfaitement illustré par le suivi des recherches Google sur le “bitcoin”, qui ont tendance à monter en flèche pendant les périodes d’intérêt accru.
Graphique 7 : prix du bitcoin et recherches sur Google
L’euphorie extrême des détaillants peut avoir un impact massif, comme on l’a vu en novembre et décembre 2017, lorsque le prix du bitcoin et l’intérêt pour les recherches ont connu une hausse spectaculaire en l’espace de quelques mois. En revanche, le bull market de 2021 a connu une activité de recherche au détail moins concentrée mais plus prolongée. Cette année, les recherches liées au bitcoin ont atteint des niveaux relativement élevés en mars et en avril, avant de décliner de manière significative. Cependant, la récente victoire de Trump à l’élection présidentielle américaine a ravivé l’intérêt, faisant grimper les volumes de recherche à des sommets pluriannuels. Bien que ces niveaux restent inférieurs aux pics de 2017 et 2021, ils suggèrent un potentiel inexploité substantiel de la part des investisseurs particuliers, qui pourraient encore jouer un rôle essentiel dans la dynamisation du marché.
L’environnement macroéconomique est un autre facteur clé. Bien qu’il y ait de multiples éléments à prendre en compte, les taux d’intérêt fournissent un indicateur clair et simple. Pendant le bull market de 2017, les taux d’intérêt en dollars américains ne dépassaient pas, la plupart du temps, 1,5 %, et les taux d’intérêt en euros étaient à 0 % pendant toute l’année. En 2021, les deux taux sont restés à 0 %. Ces taux ultra-bas ont constitué un soutien crucial, permettant au bitcoin d’atteindre des sommets autrement improbables. En revanche, les taux plus élevés de ces dernières années créent un environnement plus difficile pour que le bitcoin reproduise la croissance explosive observée dans les cycles précédents.
Graphique 8 : prix du bitcoin par rapport aux taux d’intérêt en USD et en EUR
En ce qui concerne les taux d’intérêt que nous avons connus ces dernières années, comme nous l’avons déjà dit à maintes reprises, ils diminuent progressivement mais sûrement. Les taux d’intérêt en dollars américains se situent actuellement à 4,75 %, contre 5,5 %, après une baisse de 50 points de base en septembre et une nouvelle baisse de 25 points de base il y a quelques semaines. Les taux d’intérêt en euros s’établissent désormais à 3,4 %, contre 4,5 % en début d’année. Pour que le bitcoin enregistre des performances exceptionnelles, il est essentiel que les taux d’intérêt en dollars américains baissent de manière significative au cours de l’année prochaine, sans toutefois déclencher un ralentissement brutal de la croissance économique ou, pire, une récession. Cela dit, il est quelque peu improbable à ce stade que nous voyions les taux d’intérêt revenir aux niveaux de 2017, lorsque les taux en dollars étaient à 1,5 % et les taux en euros aussi bas que 0 %.
Si l’environnement actuel des taux d’intérêt constitue un défi évident, de nombreux facteurs positifs sans précédent sont également en jeu. Il s’agit notamment des ETF Bitcoin Spot américains récemment lancés, qui accumulent des bitcoins à un rythme extraordinaire, ainsi que d’un paysage réglementaire de plus en plus favorable au bitcoin et aux crypto-monnaies. Ce changement est particulièrement évident aux États-Unis, où la victoire de Trump à l’élection présidentielle signale une administration beaucoup plus favorable aux crypto-monnaies. C’est également le cas dans l’Union européenne avec la mise en œuvre imminente de MiCA. MiCA simplifiera et protégera les investisseurs de détail dans les crypto-monnaies tout en permettant aux banques européennes d’offrir davantage de services liés aux crypto-monnaies. En ce qui concerne les banques, nous constatons également qu’un nombre sans précédent d’institutions financières lancent de nouveaux produits liés aux crypto-monnaies.
Il est difficile de résumer toutes ces évolutions dans un seul graphique, mais celui présenté ci-dessous offre une perspective intéressante. Il montre le prix du bitcoin par rapport à la balance d’échange du bitcoin. Pour la première fois au cours des trois derniers Halving, nous assistons à une baisse soutenue des balances d’échange. Il s’agit d’un signe très positif, car il montre que plus de bitcoins que jamais sont accumulés et stockés, comme les fonds détenus par les ETF américains sur le bitcoin.
Graphique 9 : prix du bitcoin et solde de la bourse du bitcoin
C’est tout. A la semaine prochaine.
Édité par Vauban Editions SA
