Nous sommes devenus baissiers lundi dernier en raison de la détérioration des perspectives économiques, caractérisée par une croissance plus faible et un resserrement des liquidités en septembre. Même si le mois sera difficile, il est prématuré de déclarer que le marché haussier est terminé. Nous nous attendons à un nouveau mouvement à la baisse ou à une stagnation ce mois-ci, mais nous prévoyons une forte reprise à partir d’octobre et au-delà.
Publié le 9 septembre 2024
Dans le numéro de mardi de Tendances Crypto nous avons adopté une position baissière, motivée par la détérioration des perspectives économiques, avec une croissance inférieure aux attentes et des conditions de liquidité peu encourageantes pour le mois de septembre. Depuis lors, le marché des crypto-monnaies a poursuivi son déclin.
Même si nous pensons que le mois de septembre sera probablement difficile pour les actifs numériques, il est trop extrême d’affirmer que le marché haussier est terminé. En d’autres termes, il nous faut simplement survivre à ce mois. Nous nous attendons à de nouvelles baisses ou, au mieux, à des stagnations en septembre. En revanche, nous nous attendons à ce que le mois d’octobre et les mois suivants soient extrêmement performants.
Notre modèle de régime macroéconomique américain indique un scénario “down, down, down” pour l’inflation, la croissance et la liquidité, ces deux derniers facteurs ayant un impact significatif sur les actifs numériques. Dans dix jours à peine, l’impôt américain sur les sociétés sera exigible, ce qui réduira encore les liquidités en dollars américains.
Graphique 1 : modèle de régime macroéconomique des États-Unis : Inflation, croissance et liquidité
Nous avons soumis le Bitcoin et l’Ethereum à notre modèle d’analyse en composantes principales (ACP). Les résultats montrent que si la liquidité en USD augmentait d’un écart-type, le prix du bitcoin augmenterait de 0,3621 % et celui de l’ethereum de 0,5619 %. Il est toutefois intéressant de noter que l’influence de la liquidité du dollar américain est plus faible que celle observée pendant la majeure partie de l’année.
Graphique 2 : sensibilité du panier macroéconomique du bitcoin et de l’ethereum
En revanche, les performances des actions américaines et des matières premières mondiales ont un impact plus important sur le bitcoin et l’ethereum. Ces deux facteurs sont particulièrement sensibles au ralentissement de la croissance, d’autant plus qu’une récession potentielle n’est pas à exclure. Le ralentissement de la croissance et les craintes d’une récession imminente ont pesé lourdement sur les prix des matières premières ces derniers mois, entraînant dans leur sillage le bitcoin et l’ethereum.
Graphique 3 : Indice Bloomberg des matières premières et prix du bitcoin
Cet environnement macroéconomique défavorable a également eu un impact significatif sur les ETF américains au comptant sur le Bitcoin et l’Ethereum. Les ETF Bitcoin spot, en particulier, ont connu récemment des flux sortants notables, qui ont culminé mardi avec des sorties nettes quotidiennes de 287,80 millions de dollars.
Graphique 4 : flux quotidiens des ETF américains Bitcoin et Ethereum Spot, quatre dernières semaines
Cette importante décollecte a déjà fait de septembre le pire mois pour les ETF Bitcoin depuis leur lancement en janvier. Bien que les choses puissent changer rapidement, cela montre à quel point l’environnement actuel est difficile pour les crypto-monnaies.
Graphique 5 : flux mensuels des ETF américains Bitcoin et Ethereum spot
La clé pour le marché des crypto-monnaies est de passer le cap du mois de septembre, alors que les liquidités se resserrent, que la croissance ralentit et que les craintes de récession persistent – autant de facteurs qui ne sont pas favorables. Cette toile de fond macroéconomique pourrait continuer à peser sur le marché, d’autant plus qu’il y a peu de catalyseurs spécifiques aux crypto-monnaies à court terme qui pourraient contrebalancer ces forces négatives. Pour le mois de septembre, le meilleur scénario est celui d’une stagnation, tandis que le pire scénario est celui d’une nouvelle baisse.
D’autre part, notre modèle de probabilité du régime macroéconomique américain indique de plus en plus la probabilité d’un quantitative easing (QE). Cela suggère que les liquidités augmenteront, potentiellement à partir d’octobre, bien que la croissance puisse ne pas suivre. Bien qu’il serait plus favorable que la croissance augmente en même temps que les liquidités, l’augmentation des liquidités à elle seule pourrait être un signe positif.
Graphique 6 : modèle de probabilité du régime macroéconomique des États-Unis
Si l’on considère les rendements historiques des cinq dernières années, le bitcoin et l’ethereum ont enregistré des performances négatives globales en septembre. Cependant, octobre a souvent été le meilleur mois de l’année pour les deux actifs, et le quatrième trimestre a toujours été marqué par des rendements positifs pour le bitcoin et l’ethereum.
Graphique 7 : rendements moyens du bitcoin et de l’ethereum, au cours des 5 dernières années
En outre, nous sommes actuellement en retard sur le calendrier du quatrième halving du bitcoin, prévu pour le mois d’avril. Après le deuxième et le troisième halving, le bitcoin a enregistré des gains de 10,7 % et 23,8 %, respectivement, à ce stade. En revanche, nous sommes actuellement en baisse de 12,7 % depuis le quatrième halving. Bien que cela ne puisse pas être le seul indicateur, cela suggère que la tendance actuelle du prix n’est pas en phase avec les modèles historiques. Pour une analyse plus approfondie des raisons pour lesquelles le halving du bitcoin a encore de l’importance à moyen et long terme, consultez Mouvements Crypto #22.
Graphique 8 : rendements après le halving du bitcoin, 365 jours
Par ailleurs, l’intérêt ouvert pour les contrats à terme sur le bitcoin et l’ethereum reste relativement faible, ce qui indique que les acteurs du marché ne sont pas trop spéculatifs pour le moment et ne s’appuient pas lourdement sur des positions longues.
Graphique 9 : intérêts ouverts sur les contrats à terme sur le bitcoin et l’ethereum
Le fait que les participants au marché ne soient pas trop spéculatifs ou trop longs est également évident dans les taux de financement annuels modestes à un chiffre pour les contrats à terme perpétuels sur le bitcoin et l’ethereum. Bien que ces taux soient positifs – ce qui indique que les positions longues paient les positions courtes – leurs faibles niveaux suggèrent que le marché n’est pas aussi déséquilibré qu’il l’est souvent, et que moins d’opérateurs risquent désormais d’être pris du mauvais côté de l’évolution du marché.
Graphique 10 : taux de financement des contrats à terme sur le bitcoin et l’ethereum
En outre, le solde de l’échange de Bitcoin a diminué de manière significative au cours des dernières semaines, tandis que le solde d’Ethereum n’a connu qu’une légère augmentation. Les deux sont en baisse depuis un mois, ce qui suggère qu’aucun bitcoin ou éther supplémentaire n’est mis en vente à court terme. C’est assurément positif.
Graphique 11 : soldes des bourses de Bitcoin et d’Ethereum
En ce qui concerne les ETF américains sur le bitcoin, les récentes sorties massives de capitaux pourraient être le signe d’une “peur maximale”, qui pourrait également marquer un creux dans les prix. C’est ce qui s’est passé au début du mois de mai, lorsque les sorties de capitaux les plus importantes ont coïncidé avec le creux du cours du bitcoin. La question clé est maintenant de savoir si nous avons déjà vu le pic des sorties de capitaux cette fois-ci. Comme rien n’a encore dépassé l’important flux de mardi, nous partons de l’hypothèse qu’il s’agissait du flux maximal, ce qui constitue notre scénario de base selon lequel nous avons dépassé le pic de peur.
Graphique 12 : cours du bitcoin et flux de l’ETF bitcoin américain, début mai
L’élection présidentielle américaine de 2024 est susceptible d’attirer davantage l’attention, en particulier à mesure que nous approchons de la fin du mois et du mois d’octobre. Jusqu’à présent, elle n’a pas fait l’objet d’une grande attention, mais le rythme de la couverture médiatique va probablement s’accélérer.
Donald Trump est le candidat le plus favorable au marché des crypto-monnaies. Ces dernières semaines, il a regagné du terrain face à Kamala Harris, qui s’est imposée comme la principale candidate des démocrates. Si Trump continue à gagner du terrain au cours des deux prochains mois, cela pourrait s’avérer très bénéfique pour l’espace cryptographique.
Graphique 13 : élection présidentielle américaine de 2024 selon les bookmakers
Édité par Vauban Editions SA
