Le “DeFi Summer” de 2020 a eu lieu il y a quatre ans. Aujourd’hui, il semble plus probable que jamais qu’un autre été DeFi se profile à l’horizon, plusieurs facteurs allant dans ce sens.
Publié le 23 août 2024
L’été 2020 a marqué un moment charnière pour la finance décentralisée (DeFi), car elle a pris un élan significatif, reflété par l’envolée de la valeur totale bloquée (TVL) dans l’ensemble des protocoles de la DeFi.
Graphique 1 : Valeur totale bloquée (TVL) en 2019 et 2020
Si la DeFi a continué à se développer jusqu’en 2021, c’est l’expansion rapide au cours de l’été 2020 qui a laissé une impression durable sur la communauté, ce qui a valu à cette période le surnom de’ DeFi Summer”.
Graphique 2 : Valeur totale bloquée (TVL), toutes périodes confondues
Bien que la saison actuelle s’oriente vers l’hiver, le « DeFi summer » fait son retour, mais la valeur totale bloquée est encore assez éloignée de son pic de 2021. Toutefois, ce n’est probablement qu’une question de temps avant que nous ne dépassions ce sommet historique – potentiellement dès le premier semestre 2025.
Dans cette édition de Mouvements Crypto, nous exposons les raisons spécifiques pour lesquelles nous pensons que nous sommes à l’aube d’un nouveau “DeFi Summer”.
La principale raison pour laquelle la DeFi est sur le point de connaître une résurgence significative tourne autour des taux d’intérêt, en particulier ceux du dollar américain. Les taux d’intérêt sont le facteur le plus important qui influence l’attrait de la DeFi, car ils déterminent si les investisseurs sont plus enclins à rechercher des opportunités plus risquées sur les marchés financiers décentralisés.
Dans le contexte actuel des taux d’intérêt, lorsque les taux sont élevés, les investisseurs sont moins enclins à explorer les options onchain pour obtenir des rendements décentralisés élevés. Cette réticence s’étend également à l’investissement dans les actifs numériques, ce qui entraîne une diminution de leur valeur globale et, par conséquent, une réduction de la valeur totale bloquée (TVL) au sein des protocoles DeFi.
Le taux d’intérêt du dollar américain est particulièrement crucial dans ce contexte, car l’écosystème de la DeFi est principalement centré sur le dollar. Cela apparaît clairement lorsque l’on compare l’offre de stablecoins en dollars à celle de stablecoins en euros, la première s’élevant à environ 168 milliards de dollars, tandis que la seconde est loin derrière, avec un peu plus de 200 millions d’euros.
L’été 2020 est arrivé peu après que la Réserve fédérale américaine (FED) a réduit de façon spectaculaire les taux d’intérêt de 1,75 % à 0 % ou 0,25 % en moins d’un mois, au plus fort de la crise de mars 2020 (COVID-19). Bien que cette baisse des taux se soit produite dans un contexte de pandémie mondiale, elle a été l’un des moteurs du « DeFi Summer » de 2020, les investisseurs cherchant d’autres voies pour obtenir des rendements satisfaisants.
Graphique 3 : Total Value Locked (TVL) vs. taux d’intérêt en USD et EUR
La hausse de la Total Value Locked (TVL) cette année ne peut pas être entièrement attribuée aux taux d’intérêt des banques centrales, puisque la Réserve fédérale n’a pas encore commencé à réduire ses taux et que la Banque centrale européenne (BCE) n’a procédé qu’à une modeste réduction de 25 points de base. Le facteur clé à prendre en compte est le taux d’intérêt à un an, qui reflète les attentes du marché quant à la situation des taux dans un an.
À l’heure actuelle, le taux d’intérêt à un an en dollars s’établit à 3,25 %, contre 4,1 % il y a tout juste deux mois. Cela suggère que le marché anticipe largement que la Réserve fédérale réduira son taux d’intérêt de manière assez significative au cours des douze prochains mois. La hausse de la TVL de cette année est probablement influencée par ces attentes. En fait, il semble que la TVL ait tendance à réagir aux variations du taux d’intérêt à un an en USD quelques mois après que ces variations aient eu lieu.
Graphique 4 : Total Value Locked (TVL) vs. taux d’intérêt à terme d’un an en USD
Lorsque nous tenons compte d’un décalage de trois mois entre le taux d’intérêt à terme d’un an et la LTV, une relation inverse claire apparaît. Cette relation montre que lorsque le taux d’intérêt à terme d’un an diminue, on peut s’attendre à une augmentation de la LTV trois mois plus tard.
Graphique 5 : Total Value Locked (TVL), décalage de trois mois par rapport au taux d’intérêt à terme d’un an en USD
La Réserve fédérale et la Banque centrale européenne devant toutes deux abaisser leurs taux d’intérêt cette année, l’environnement macroéconomique semble propice à l’essor de la DeFi. Le marché s’attend actuellement à ce que la Réserve fédérale réduise ses taux de 75 points de base au total au cours des trois réunions restantes de l’année, 25 points de base étant attendus à chaque réunion. Cette baisse des taux d’intérêt pourrait à elle seule faire grimper la TVL et déclencher un nouveau « Defi Summer ».
Cependant, notre conviction de l’imminence de ce dernier ne repose pas uniquement sur les taux d’intérêt. D’autres facteurs renforcent notre conviction que la DeFi est sur le point de connaître une expansion comparable à celle de 2020. Si ces facteurs sont susceptibles d’avoir un impact positif sur la DeFi à l’avenir, ils ont également contribué à l’augmentation de l’activité de la DeFi que nous avons observée cette année.
Commençons par la croissance de l’offre de stablecoins, qui n’a cessé d’augmenter tout au long de l’année, augmentant de près de 40 milliards de dollars depuis janvier. Cette évolution est cruciale pour tout éventuel “DeFi Summer” à venir, car les stablecoins constituent l’épine dorsale des protocoles de la DeFi.
Graphique 6 : Offre totale de Stablecoins
L’offre totale de stablecoins a augmenté de plus de 8 milliards de dollars au cours des deux derniers mois seulement. Cette tendance à la hausse ne montre aucun signe d’arrêt et est susceptible de s’accélérer encore, en particulier lorsque la Réserve fédérale américaine abaissera les taux d’intérêt. À mesure que les taux d’intérêt diminuent, le coût d’opportunité de la détention de stablecoins diminue, ce qui les rend plus attrayants – tout comme l’attrait plus large des DeFi dans un tel environnement.
Graphique 7 : Offre totale de Stablecoins, depuis le début de l’année
Un autre facteur clé est la hausse continue des actifs du monde réel (RWA), tels que les actions, les obligations et les matières premières tokenisées. Ces actifs ont déjà bondi de près de 50 % depuis le début de l’année, et si cette tendance se poursuit, la taille des RWA pourrait facilement doubler au cours de l’année. Cette poussée reflète une forte demande pour les produits financiers onchain, y compris les produits de la DeFi.
Plus important encore, la croissance des actifs pondérés en fonction des risques indique également une réserve croissante d’actifs susceptibles d’être intégrés dans divers protocoles DeFi, ce qui alimente encore l’expansion de l’écosystème.
Graphique 8 : Total des actifs réels (RWA) Onchain
Les frais de transaction moyens sur la couche 1 d’Ethereum sont actuellement aussi bas que lors du pic du Bear market fin 2022. Bien que cela puisse être préoccupant pour la santé financière d’Ethereum – puisque des frais plus faibles signifient que moins d’Ether est payé aux stakers et que moins d’Ether est brûlé et retiré de la circulation – c’est une excellente nouvelle pour la DeFi.
La baisse des frais rend la DeFi beaucoup plus accessible, permettant à plus de gens de participer sans avoir besoin de payer plus de 10 $ par transaction juste pour déposer des fonds dans un protocole. Bien que les frais de transaction sur le réseau principal d’Ethereum puissent encore augmenter, il y a toujours l’alternative des solutions de couche 2 d’Ethereum.
Graphique 9 : Frais moyens par transaction pour la couche 1 d’Ethereum
Les réseaux de couche 2 d’Ethereum ont connu une croissance significative cette année, en particulier après la mise à niveau de Proto-Danksharding en mars, comme discuté dans Mouvements Crypto #20. Cette mise à niveau a considérablement réduit les frais de transaction sur les couches 2, faisant en sorte que la plupart des transactions liées à la DeFi coûtent moins d’un centime chacune, ce qui rend enfin la DeFi abordable pour les masses.
Graphique 10 : Total des transactions quotidiennes de la couche 2 d’Ethereum
En outre, les réseaux de couche 2 bénéficient partiellement des effets de réseau et de la liquidité d’Ethereum, en particulier dans la DeFi, qui reste inégalée par toute autre Blockchain. Un grand nombre des applications qui existent sur le réseau principal d’Ethereum sont également disponibles sur ces réseaux de niveau 2.
Même si les frais de transaction du mainnet d’Ethereum devaient grimper en flèche pendant un fort bull market, les frais de la couche 2 n’augmenteraient presque pas autant en termes de pourcentage. Cela signifie que la DeFi a maintenant une maison stable avec des frais de transaction faibles, même pendant les périodes de forte activité du marché.
Graphique 11 : Valeur totale bloquée (TVL) par Blockchain
En conclusion, nous anticipons un nouveau « DeFi Summer » à l’horizon. Cela est principalement dû à la baisse attendue des taux d’intérêt, à l’augmentation continue de l’offre de stablecoins, à la tokenisation croissante des Real-World Assets et au fait que la blockchain la plus utilisée pour la DeFi est maintenant mise à l’échelle de manière efficace pour soutenir la finance décentralisée. Nous prévoyons que la valeur totale bloquée (TVL) sur l’ensemble du marché des crypto-monnaies atteindra un nouveau record historique au cours du premier semestre 2025.
Cependant, cela ne signifie pas que tous les tokens liés à la DeFi connaîtront des gains importants dans un avenir proche. En fait, nous nous attendons à ce que seule une minorité de ces tokens connaissent une croissance substantielle – en d’autres termes, à ce qu’ils bénéficient véritablement, sur le plan financier, de ce ” DeFi Summer “. L’édition de la semaine prochaine de Mouvements Crypto se concentrera sur les tokens DeFi spécifiques pour lesquels nous avons les plus grandes attentes au cours de cette période estivale.
Édité par Vauban Editions SA
