Mon cher collègue, Mads Eberhardt, est parti pour des vacances d’été bien méritées et m’a donc confié les clés de l’éditorial hebdomadaire sur les crypto-monnaies.

Comme Mads est probablement en train de ressentir la même chose que moi lorsque je passe l’iPad à mon père de presque 80 ans, je vais m’en tenir à faire le lien entre la liquidité, la récente liquidation des crypto-monnaies et la liquidation actuelle de la technologie. Les évolutions actuelles sont-elles cohérentes ou pouvons-nous trouver des transactions de valeur ici ?

Je suis de près la corrélation entre le bitcoin et les valeurs technologiques, car la corrélation naturellement élevée entre les deux classes d’actifs s’interrompt de temps à autre, et les ruptures de corrélation constituent souvent un signal fort pour l’avenir.

La rupture de corrélation actuelle est intéressante, car elle marque la sixième rupture de corrélation depuis la pandémie, et il y a eu un ratio de réussite sans faille en chargeant sur la crypto lorsque la corrélation est devenue négative sur une base de 90 jours.

Les lignes verticales marquent les ruptures de corrélation, et nous avons assisté à des reprises ultérieures du BTC dans chacun de ces six cas. Cela signifie essentiellement que nous sommes probablement au point d’inflexion d’un autre rallye cryptographique important.

Cela a-t-il un sens sur le plan fondamental et qu’est-ce qui peut expliquer cette tendance ?

Graphique 1 : Corrélations et points d’inflexion entre BTC et Info Tech

Lorsque nous examinons les crypto et les InfoTech à travers l’objectif macroéconomique actuel, nous obtenons un signal similaire d’une forte valeur relative en étant long sur les crypto et long sur les valeurs technologiques. Notre outil PCA, qui est calibré sur les 10 variables macro les plus importantes, signale actuellement un écart de près de 2,5 sigmas entre le XBTUSD et le SPXInfoTech. Il s’agit d’un écart que nous avons observé autour des récents points d’inflexion de la corrélation, comme le montre le graphique ci-dessus.

La sensibilité mesurée à la liquidité en USD (les barres brunes dans les graphiques ci-dessous) est environ deux fois plus élevée dans le XBT (Bitcoin) que dans l’InfoTech, ce qui indique clairement que le XBT (et le XET, Ethereum, d’ailleurs) réagit aux tendances de la liquidité plus rapidement et avec une plus grande puissance de feu directionnelle.

La vente actuelle d’InfoTech semble partiellement motivée par le retournement de l’USDJPY (voir la sensibilité à l’USD FX dans la barre jaune), qui éclipse la tendance positive de la liquidité en USD qui devrait encore s’accélérer dans les 6 à 8 semaines à venir. Par conséquent, la tendance positive actuelle de la liquidité en USD a un impact net sur le XBTUSD dans une plus large mesure que sur l’InfoTech et continuera probablement à le faire dans les semaines à venir.

Graphique 2a : Notre outil PCA sur XBTUSD

Graphique 2b : Notre outil ACP sur InfoTech

La situation des liquidités s’améliorera nettement en juillet et en août en raison de l’augmentation de l’émission nette de bons par le Trésor américain, ce qui permettra de retirer des liquidités de la facilité ON RRP de la Fed et de les placer dans des dépôts privés.

Nous constatons une forte corrélation empirique entre le facteur momentum dans l’espace des actions et la liquidité, mais très certainement aussi entre la crypto et la liquidité. La dynamique actuelle des cryptomonnaies rattrape les tendances des liquidités en juillet/août après quelques flux idiosyncrasiques en juin/juillet, tandis que le facteur de dynamique des actions diverge actuellement du facteur de liquidité en raison d’un retournement des flux en USD dans l’espace de change (comme décrit ci-dessus).

Les étoiles s’alignent donc pour la sixième rupture majeure de la corrélation entre crypto et InfoTech depuis 2021 et, comme d’habitude, les crypto-bros ouvriront la voie au prochain cycle de liquidité.

Si les crypto-monnaies se redressent nettement au cours des 6 à 8 semaines à venir, comme nous le prévoyons, vous savez également que la vente actuelle des technologies dans le domaine des actions est un faux signal.

Positionnez-vous en conséquence.

Graphique 3a : Liquidité par rapport au facteur de momentum des actions

Graphique 3b : Liquidité par rapport à la dynamique des crypto-monnaies