Publié le 21 juin 2024
Bienvenue dans la 33e édition de Mouvements Crypto. Nous sommes maintenant à près d’un tiers de notre centième édition. L’édition d’aujourd’hui de Mouvements Crypto s’appuie sur la Tendances Crypto de cette semaine, dans laquelle nous avons préconisé une perspective haussière sur le marché des cryptomonnaies. J’ai examiné tous nos graphiques et j’y ai trouvé toutes les raisons de maintenir une position longue sur le marché actuel des cryptomonnaies. Entrons dans le vif du sujet. Tout d’abord, revisitons notre prévision de liquidité, dont nous avons également discuté dans le Tendances crypto de mardi. Elles méritent un nouvel examen. À partir de cette semaine, nous prévoyons une augmentation significative de la liquidité au cours des prochains mois. Ce modèle de prévision des liquidités a été très précis ces derniers mois.
Graphique 1 : Prévisions de liquidité de Steno Research pour 2024
Pourquoi la liquidité augmente-t-elle ? Il s’agit d’un sujet complexe, il faut donc rester vigilant.
Le département du Trésor américain a réduit la taille des émissions de bons à court terme au début et à la mi-juin. Cette phase est désormais derrière nous, ce qui a permis d’améliorer les conditions générales de liquidité. Le Trésor américain a maintenant rétabli la taille de ces émissions aux niveaux les plus élevés observés en février et en mars, conformément à ses plans.
En augmentant les émissions de bons à ces niveaux, nous nous attendons à une augmentation de la dette d’environ 200 milliards de dollars au cours du troisième trimestre. Cela se traduit généralement par un environnement de liquidité positif pour les mois à venir, car les marchés des titres à revenu fixe n’auront pas besoin d’absorber des obligations à plus long terme et de faire grimper les primes de terme.
Le compte général du Trésor (CGT) est actuellement inférieur à son objectif officiel, s’établissant à 822 milliards de dollars contre les 850 milliards souhaités. Toutefois, le transfert de liquidités de l’Overnight Reverse Repo (ON RRP) vers le TGA au cours des mois de juillet et août serait bénéfique, compte tenu de la nature temporaire du TGA et de la nécessité de réduire considérablement son solde d’ici la fin de l’année en raison de l’imminence de l’échéance du plafond de la dette.
Quelles que soient les préférences de la secrétaire d’État au Trésor, Janet Yellen, la TGA ne peut pas maintenir ses niveaux actuels à l’approche de l’échéance du plafond de la dette. La suspension du plafond de la dette impose un niveau de TGA d’environ 60 milliards de dollars, que le Trésor américain doit approximativement atteindre d’ici le 1er janvier 2025. Par conséquent, nous devrions nous attendre à ce que la TGA se rapproche de cet équilibre d’ici le Nouvel An 2024.
Le Congressional Budget Office (CBO) a ajusté les prévisions de déficit budgétaire des États-Unis de 1,4 à 1,9 trillion de dollars, soulignant les divergences dans les projections officielles de la TGA, en particulier si l’on tient compte de l’échéance du plafond de la dette en janvier 2025.
Comme nous l’avons indiqué précédemment, la liquidité américaine est l’une des conditions macroéconomiques les plus favorables pour Bitcoin et Ethereum. C’est ce qui ressort de notre modèle d’analyse en composantes principales (ACP) présenté ci-dessous.
Graphique 2 : Sensibilité du Bitcoin et d’Ethereum au panier macroéconomique
Le modèle PCA indique que si la liquidité en USD augmente d’un écart-type, le prix du Bitcoin devrait augmenter de 0,986 %, tandis que le prix de l’Ethereum devrait augmenter de 0,825 %. Il est intéressant de noter que les matières premières mondiales ont récemment dépassé les liquidités américaines en termes d’influence positive sur la crypto-monnaie.
L’analyse des liquidités étant terminée, passons à d’autres indicateurs haussiers dans les graphiques.
À l’approche du mois de juillet, il convient de noter que le bitcoin et l’ethereum ont enregistré des rendements substantiels au cours de ce mois au cours des cinq dernières années. Plus précisément, le bitcoin a enregistré un rendement moyen de 10,49 %, tandis que l’ethereum a enregistré un rendement moyen de 19,20 % en juillet. Cette tendance pourrait être influencée positivement par la période des vacances d’été, durant laquelle les investisseurs particuliers ont un impact plus important sur le marché.
Jusqu’à présent, en juin, le bitcoin et l’ethereum ont reculé d’environ 3,5 % et 7,4 %, respectivement. Cela correspond à l’évolution de leurs prix au cours des cinq dernières années.
Graphique 3 : Rendement mensuel moyen du Bitcoin et de l’Ethereum, 5 ans
En outre, les balances d’échange du Bitcoin et de l’Ethereum continuent de diminuer. Depuis le 1er janvier 2023, la balance d’échange du Bitcoin a diminué de 117 000 bitcoins, et celle de l’Ethereum a diminué de 6,37 millions d’Ether. Depuis le début de l’année, cela équivaut à 185 517 bitcoins et 2,06 millions d’éthers retirés des échanges. La balance d’échange du Bitcoin est maintenant à son plus bas niveau depuis décembre 2018, tandis que celle de l’Ethereum n’a pas été aussi basse depuis juillet 2016, un an seulement après son lancement.
Graphique 4 : Balances des échanges de Bitcoin et d’Ethereum
Cela indique qu’un nombre croissant de bitcoins et d’éthers sont acquis pour être conservés à long terme. Par conséquent, moins de bitcoins et d’Ether sont susceptibles d’arriver sur les marchés spot dans un avenir proche.
Début avril, nous avons publié Mouvements Crypto #22, dans lequel nous soutenions que le quatrième halving du Bitcoin serait un événement de type ” buy the rumor, sell the news ” (acheter la rumeur, vendre la nouvelle). Nous avons basé cela sur l’observation historique que les halvings ont peu d’impact immédiat après la réduction de l’émission. En outre, nous avons noté que de nombreux traders et investisseurs pourraient avoir acquis des bitcoins, en particulier par le biais d’ETF Bitcoin basés aux États-Unis, en supposant que le halving du Bitcoin conduirait à une appréciation immédiate du prix.
Dans cette note, nous affirmions spécifiquement que :
” Pour clarifier notre position à l’avenir, nous prévoyons une hausse du cours du Bitcoin avant le halving au cours des deux prochaines semaines, comme indiqué dans l’édition de ce mardi de Tendances Crypto. Cependant, nos projections suggèrent que pour la majorité des 90 premiers jours suivant le halving, le prix du Bitcoin est susceptible de plonger en dessous de son prix au moment du halving, y compris à la marque des 90 jours elle-même.”
La première prédiction ne s’est pas vérifiée, puisque le Bitcoin a chuté de près de 4 % entre le jour de cette note et le halving. Aujourd’hui, 61 jours exactement se sont écoulés depuis le Halving. Pendant la majorité de ces jours, le cours du Bitcoin n’est pas tombé en dessous de son prix du jour du halving, mais actuellement, il s’échange exactement au même niveau que le jour du halving, plus de deux mois plus tard. Nous sommes encore à une trentaine de jours de la barre des 90 jours, mais nous espérons que cette prédiction est erronée, car nous sommes désormais haussiers.
Bien que nos prédictions concernant le Halving n’aient pas été tout à fait exactes, nous avons eu raison d’affirmer que le Halving n’a pas été immédiatement haussier, contrairement aux attentes de la communauté. Soixante et un jours après le quatrième halving, la tendance du prix est conforme aux schémas observés après les deuxième et troisième halvings. Historiquement, le cours du Bitcoin commence à augmenter entre le 70e et le 80e jour suivant le halving. Nous allons bientôt entrer dans cette période.
Graphique 5 : Rendements post Halving du Bitcoin, 120 jours
Pour mémoire, le graphique ci-dessous montre notre position actuelle sur une ligne de temps de 365 jours depuis le Halving par rapport aux trois Halving précédents. Nous pensons sincèrement que le second semestre de cette année sera extrêmement haussier avec des mouvements significatifs à la hausse.
Graphique 6 : Rendements post Halving du Bitcoin, 365 jours
L’une des raisons pour lesquelles les prix n’ont pas encore augmenté est que les mineurs ont atténué la réduction de l’émission quotidienne de blocs de 900 bitcoins à 450 bitcoins en vendant leurs réserves. Depuis le halving du Bitcoin du 19 avril, les réserves des mineurs ont diminué de 7 924 bitcoins, ce qui équivaut à environ 515 millions de dollars. À terme, la plupart des mineurs épuiseront leurs réserves et ne pourront plus vendre que leurs récompenses minières en cours. Ce retard dans l’effet des halvings du Bitcoin sur le prix est l’une des raisons pour lesquelles il faut attendre au moins quelques mois après le halving pour que des augmentations de prix significatives se matérialisent.
Graphique 7 : Réserve des mineurs de Bitcoin
Dans ce contexte, la réserve minière totale, qui s’élève à plus de 1,8 million de bitcoins, peut sembler suffisante pour subventionner la réduction de l’émission pendant une période prolongée. Toutefois, une part importante de ces bitcoins appartient probablement aux premiers mineurs qui n’ont plus accès à leurs avoirs, comme les 1,1 million de bitcoins de Satoshi Nakamoto, selon la rumeur.
Afin d’offrir une perspective équilibrée, nous avons identifié trois facteurs qui suggèrent des perspectives de prix moins favorables à court terme. Nous devons faire en sorte que les bears restent abonnés.
Tout d’abord, il y a eu un flux sortant continu des ETF Bitcoin spot basés aux États-Unis au cours des dernières semaines, qui a persisté lundi et mardi de cette semaine. Comme mentionné dans le Tendances crypto de mardi, nous pensons que cette décollecte est principalement due au basis trading, qui est devenu moins rentable la semaine dernière. Cette situation ne nous inquiète pas outre mesure, d’autant plus que les détenteurs les plus faibles ont probablement vendu après les données négatives des flux nets de ces ETF la semaine dernière et cette semaine.
Cela étant dit, il est inquiétant que les sorties de capitaux se poursuivent pendant une période prolongée, car cela peut indiquer des problèmes plus vastes que le basis trading. Toutefois, nous sommes conscients que ces flux sortants peuvent rapidement se transformer en flux entrants, c’est pourquoi nous restons prudemment optimistes à cet égard.
Graphique 8 : Flux net de l’ETF Bitcoin Spot basé aux États-Unis
Nous devons également évaluer la liquidité des crypto-natifs, en particulier l’offre totale de stablecoins, qui est étroitement liée aux prix des crypto-actifs. Au cours des derniers mois, l’offre de stablecoins n’a augmenté que de quelques millions de dollars, ce qui est nettement inférieur à l’augmentation observée à la fin de l’année dernière et au début de cette année. Nous espérions une augmentation plus substantielle de cette mesure.
Graphique 9 : Offre totale de Stablecoins
En outre, le marché est confronté au problème de près de 3 millions d’Ether “piégés” dans le Grayscale Ethereum Trust, qui s’est négocié avec une décote de plus de 50 % par rapport à sa valeur nette d’inventaire il y a seulement un an. Cette situation rappelle celle des ETF Bitcoin spot lancés en janvier, lorsque le Grayscale Bitcoin Trust comptait plus de 620 000 bitcoins en actifs sous gestion. Certains de ces actifs sont entrés sur le marché peu après la conversion du trust en ETF, ce qui a permis le rachat de parts. Nous avons discuté de ce défi pour Ethereum dans Mouvements Crypto #29.
En résumé, nous prévoyons une pression à la vente à court terme lorsque les ETF Ethereum seront lancés, probablement au début du mois de juillet. Notre hypothèse de base est qu’il faudra près d’un mois pour que l’Ether ” piégé ” dans l’Ethereum Trust de Grayscale soit éliminé avant que le marché ne ressente l’impact positif des ETF Ethereum spot. Par conséquent, à très court terme, le lancement des ETF Ethereum spot est susceptible d’avoir un impact négatif sur le prix de l’Ethereum.
Graphique 10 : Grayscale Ethereum Trust : avoirs
Un autre facteur baissier est à prendre en considération. Hier et aujourd’hui, le gouvernement allemand a commencé à transférer une partie de ses bitcoins saisis, d’une valeur de 3 milliards de dollars, vers Coinbase, probablement dans l’intention de les liquider. Bien que nous ne sachions pas avec certitude s’ils ont l’intention de vendre ces bitcoins, ou quel est le calendrier de ces ventes, il est probable que cela entraînera une pression à la vente à court terme.
En conclusion, notre position haussière se renforce de jour en jour. La liquidité augmente, les soldes d’échange diminuent, nous approchons du mois de juillet, historiquement fort, les réserves des mineurs de Bitcoin diminuent, et nous approchons de la période post Halving du Bitcoin où le Bitcoin a traditionnellement généré des rendements exceptionnels. En outre, l’Ethereum est prêt à vivre son propre moment “Bitcoin ETF”, bien qu’il doive d’abord surmonter l’obstacle Grayscale.
La force croissante de ces facteurs haussiers, associée aux facteurs baissiers mentionnés, suggère que nous pourrions être légèrement en avance sur nous-mêmes pour les prochaines semaines, ce qui pourrait conduire à une baisse à court terme des crypto-actifs. Néanmoins, nous serions très surpris si le Bitcoin et l’Ethereum ne se négociaient pas à la hausse d’ici la fin du mois de juillet.
Édité par Vauban Editions SA
