Dans ce numéro, nous explorons la semaine initiale des ETF spot Bitcoin à travers différents graphiques. Pendant des mois, beaucoup ont affirmé que les ETF n’étaient pas simplement un cas de “acheter la rumeur, vendre la nouvelle”. Aujourd’hui, ces mêmes voix affirment que l’afflux net de capitaux fera bientôt grimper les prix. Une fois de plus, nous adoptons un point de vue opposé à cette opinion populaire.
Publié le 18 janvier 2024
L’industrie des crypto-monnaies est toujours en effervescence après la récente approbation de 11 ETF Bitcoin Spot la semaine dernière.
Comme ces ETF sont en activité depuis une semaine, leurs performances actuelles et leurs entrées nettes sont maintenant disponibles pour notre consommation.
Cette analyse se concentrera davantage sur les graphiques visuels et moins sur le texte, ce qui s’écarte de mon style habituel, car le marché semble avoir eu sa dose de longues discussions sur les ETF, qui s’apparentent désormais à l’écoute d’une histoire répétitive de la part d’un ami ou, plus ennuyeux encore, de votre belle-mère.
En cette semaine assez mouvementée dans le domaine de la cryptographie, j’espère que vous trouverez rafraîchissant ce Crypto Mouvements plus axé sur les graphiques (un clin d’œil à ma dyslexie).
Comme nous l’avions prévu, le lancement des ETF Bitcoin Spot s’est avéré être un cas classique de ” buy the rumor, sell the news ” (acheter la rumeur, vendre la news). Pour un contexte détaillé, veuillez vous référer aux Mouvements Crypto #3 et Mouvements Crypto #10.
Le prix du bitcoin a grimpé jusqu’à 49 100 dollars, coïncidant avec le lancement des ETF le jeudi 11 janvier, avant de chuter le deuxième jour de cotation, entraînant un déclin progressif jusqu’à son prix actuel de 42 400 dollars.
L’Ethereum, tout en perdant un peu de valeur en USD, a tout de même réalisé des gains significatifs par rapport au Bitcoin depuis que les ETF ont été approuvés.
Pour l’avenir, nous prévoyons que le bitcoin continuera à baisser progressivement au cours des prochaines semaines.
Nous pensons que le marché réalisera que les ETF ne sont pas une solution rapide pour un afflux soudain de capitaux dans le bitcoin, et qu’il n’y a pas non plus de nouveau récit convaincant pour prendre la place après l’excitation des ETF.
Selon nous, si le bitcoin franchit le niveau de soutien de 42 000 dollars, sa valeur pourrait chuter rapidement en dessous de 40 000 dollars, voire atteindre 35 000 dollars au cours du mois suivant. Pendant cette période, nous nous attendons à ce que l’Ethereum surpasse le Bitcoin.
Graphique 1 : Prix du Bitcoin et de l’Ethereum
Après l’approbation de l’ETF, la prime habituelle sur Coinbase s’est transformée en décote.
Ce changement est probablement le résultat de la liquidation des bitcoins par Grayscale sur Coinbase et, surtout, par des sociétés de Wall Street telles que des fonds spéculatifs et des banques, dont beaucoup utilisent les services institutionnels de Coinbase.
Sans ces entités de Wall Street, Coinbase pourrait encore afficher une prime, étant donné que d’autres ETF font également appel à Coinbase en tant qu’intermédiaire pour gérer leur afflux net d’ETF.
Il semble que Wall Street ait profité de l’élan des ETF pour obtenir des liquidités à la sortie.
Graphique 2 : Indice Bitcoin Coinbase Premium
Il est intéressant de noter que d’autres pays s’engagent différemment sur le marché, comme la Corée, où nous avons observé une augmentation de sa prime par rapport aux prix mondiaux au comptant la semaine dernière.
Graphique 3 : Indice Bitcoin Korea Premium Index
Les 11 ETF Bitcoin Spot ont connu des entrées nettes lors de trois des quatre premiers jours de cotation. Au total, ces entrées nettes s’élèvent à environ 1,3 milliard de dollars. Toutefois, le troisième jour de cotation a été marqué par une sortie nette de 41 millions de dollars, principalement due à l’ETF Bitcoin Trust de Grayscale, qui a enregistré à lui seul une sortie de près de 600 millions de dollars ce jour-là. Les sorties totales de Grayscale s’élèvent actuellement à un peu plus de 1,6 milliard de dollars.
Graphique 4 : Entrées et sorties nettes des ETF Bitcoin
Graphique 5 : Entrées et sorties des ETF Bitcoin individuels
Malgré ces sorties, Grayscale reste le plus grand ETF Bitcoin, gérant près de 25 milliards de dollars d’actifs.
L’iShares Bitcoin ETF de BlackRock se classe deuxième avec environ 1,07 milliard de dollars sous gestion, et Fidelity occupe la troisième place avec un peu moins de 875 millions de dollars.
Nous prévoyons une rotation continue des capitaux de Grayscale vers d’autres ETF, principalement en raison des frais annuels plus élevés de Grayscale (1,5 %) par rapport à des frais aussi bas que 0,2 % chez ses concurrents.
Néanmoins, nous nous attendons à ce que la tendance générale soit un afflux net de capitaux dans les ETF au cours du mois à venir, à l’instar de ce qui s’est passé la semaine dernière.
Graphique 6 : Actifs sous gestion des ETF Bitcoin
Cette prévision est renforcée par la réduction de la décote de l’ETF Grayscale par rapport à sa valeur nette d’inventaire.
Cette tendance suggère une diminution potentielle des sorties de fonds, par ailleurs importantes, de son ETF, ce qui explique les entrées nettes relativement modestes observées jusqu’à présent.
Malgré les entrées nettes actuelles dans les ETF, nos perspectives restent inchangées : nous prévoyons une correction du cours du bitcoin à moins de 40 000 dollars.
Cette prévision s’explique par le fait que l’afflux net est beaucoup moins important que prévu et que l’impact de ce qui était autrefois l’argument le plus convaincant pour le bitcoin ces dernières années, à savoir l’introduction des ETF, s’estompe.
En outre, nous prévoyons qu’une augmentation du rendement du Trésor américain à 10 ans au cours des prochains mois, et le renforcement du dollar américain qui en résultera, ne seront pas de bon augure pour le marché des crypto-monnaies.
Graphique 7 : Prix des ETF Bitcoin par rapport à la valeur nette d’inventaire
Édité par Vauban Editions SA
