Note de l’éditeur : Fort de plusieurs années d’expérience en tant que stratège en qualité de chef mondial à la Nordea Bank, Andreas Steno est l’un des analystes macroéconomiques les plus cités et recherchés. Son expertise couvre les devises/taux, l’énergie, l’immobilier et les actions, mais il n’hésite pas à donner son avis sur d’autres sujets lorsque l’analyse sous-jacente est suffisamment solide.
La saison des altcoins souffre peut-être d’une frénésie de mèmes, mais nous restons convaincus que le cycle économique finira par prendre le dessus, même si des personnalités comme Dave Portnoy en font un mème à tout-va !
*Le terme “Portnoyed” fait référence à Dave Portnoy, un entrepreneur et influenceur, connu pour ses prises de position et actions impulsives sur les marchés financiers. Dans ce contexte, cela pourrait signifier que la saison des altcoins a été marquée par une forte volatilité ou des mouvements imprévisibles, similaires à l’approche parfois controversée de Portnoy.
Publié le 12 février 2025
D’abord, Donald Trump. Puis, Melania. Et maintenant, Portnoy. La frénésie des crypto-monnaies a hanté ce cycle jusqu’à présent, et l’absurde prison-coin de Dave Portnoy est le symptôme d’une saison des altcoins qui a eu du mal à démarrer. Pouvons-nous déclarer la saison des altcoins terminée avant même qu’elle n’ait commencé ? Ou sommes-nous encore au début du cycle ? Nous penchons encore pour la deuxième option.
Le “train” Trump a entraîné un pic d’intérêt ouvert et d’activité de détail dans le Bitcoin, mais aussi dans des pièces plus éloignées sur la courbe de risque, comme le Doge, en raison du lien évident avec l’administration Trump. Cependant, l’intérêt des particuliers pour ce cycle crypto a été très décevant depuis le Nouvel An, surtout après une série de lancements de mèmes scandaleux tels que $TRUMP, $JAILSTOOL, etc.
L’environnement « gung ho » / « far west » post-électoral s’est jusqu’à présent avéré NÉGATIF pour le secteur, probablement à l’opposé de ce que Trump et ses semblables avaient prévu. D’un autre côté, il est tout à fait impressionnant de voir le BTC se maintenir à près de 100’000 malgré un manque total d’intérêt de la part des particuliers, ce qui montre que ce cycle n’est en aucun cas encore arrivé à maturité.
Graphique 1 : L’intérêt pour le bitcoin et les crypto-monnaies s’estompe actuellement
Le positionnement spéculatif est également net à la baisse pour le BTC et l’ETH, et même Kanye West est désormais ouvertement anti-ETH, ce qui est probablement un indicateur assez fiable du sentiment autour du projet. Vitalik s’est, à mon avis, efforcé de ne pas sauter dans le train en marche de Trump, ce qui est probablement une valeur ajoutée à moyen terme, mais à court terme, cela a entraîné des souffrances continues.
Graphique 2 : Positionnement spéculatif net sur le BTC et l’ETH
Alors pourquoi suis-je toujours optimiste sur ce cycle et pourquoi je considère cela comme une opportunité d’achat ? Eh bien, le cycle n’a pas encore vraiment démarré en termes de liquidité et de croissance. À en juger par les modèles de liquidité actuels, nous assistons lentement mais sûrement à une accélération de la création de crédit privé, avec une augmentation des prêts bancaires qui devrait se poursuivre parallèlement à la demande croissante de crédit dans l’enquête SLOOS (voir graphique 3).
La liquidité de « base » continue de s’aplatir alors que la Fed poursuit son programme de QT (probablement jusqu’en juin), compensant cela par des mesures ON RRP et TGA, ce qui conduit à une évolution à peu près stable pour le reste du premier semestre de cette année. La création de crédit/liquidité privée devra donc faire le gros du travail, mais avec des preuves solides et prospectives d’une reprise, nous pensons toujours que nous sommes ENCORE TÔT dans ce cycle de liquidité.
Graphique 3 : Les prêts bancaires sont en hausse.
Dans un registre similaire, la reprise cyclique semble prendre forme comme une réponse décalée à l’assouplissement de la politique monétaire (et budgétaire) en 2024. Nous commençons à voir les premiers signes forts d’un regain de momentum des nouvelles commandes dans les enquêtes plus larges — un indicateur procyclique étant donné les faibles niveaux de stocks.
L’expérience nous montre que la saison des altcoins démarre vraiment lorsque les cycles d’activité et de liquidité augmentent en tandem. Et c’est très probablement ce à quoi nous assistons actuellement.
Graphique 4 : Le cycle économique va s’intensifier maintenant…
Restez patients. Personnellement, j’ai investi massivement dans l’USI et l’ETH aux niveaux actuels.
Cordialement,
Andreas Steno
Édité par Vauban Editions SA