Hyperliquid : une plateforme 100 % on-chain qui redéfinit les standards du trading crypto en alliant performance CEX et transparence DeFi.
Publié le 15 avril 2025
Le marché crypto a connu un tournant majeur en 2020-2021, lorsque des millions de nouveaux investisseurs sont arrivés, découvrant le trading via les plateformes centralisées (CEX) comme Binance, FTX ou Coinbase. Ces acteurs se sont imposés grâce à leur simplicité d’utilisation et leur liquidité.
Mais en novembre 2022, l’effondrement de FTX a bousculé cet univers. Sous le choc, nombre d’investisseurs se sont tournés vers la finance décentralisée (DeFi), dans l’espoir de trouver des solutions plus transparentes et souveraines. Pourtant, aucun DEX (exchange décentralisé) ne pouvait alors offrir une infrastructure adaptée au trading intensif : trop de latence, des frais élevés, une liquidité insuffisante ou une complexité d’utilisation rendant l’expérience utilisateur moins accessible que celle d’un CEX.
C’est dans ce contexte qu’est né Hyperliquid. L’équipe fondatrice a pris un parti audacieux : construire une plateforme décentralisée rivalisant avec les CEX en termes de rapidité, de profondeur et de fonctionnalités. Face aux limites technologiques des blockchains existantes, ils ont même bâti leur propre architecture on-chain. Résultat : deux ans plus tard, Hyperliquid capte déjà jusqu’à 70 % du volume de trading sur les DEX perpétuels, réduisant significativement l’écart entre DEX et CEX.
Hyperliquid ne se contente pas d’être un simple DEX. L’ambition est plus large : devenir une “version complètement on-chain de Binance”, une véritable maison de la finance décentralisée, articulée autour de quatre piliers :
L’objectif ? Offrir aux traders la puissance et la réactivité d’une plateforme centralisée, tout en garantissant la transparence et la souveraineté propres à la DeFi.
Contrairement à la plupart des DEX perpétuels qui reposent sur des Automated Market Maker (AMM), Hyperliquid utilise un carnet d’ordres on-chain, une approche héritée des CEX. Le gain pour les traders est énorme :
Hyperliquid se distingue par la redistribution de la totalité des frais :
De plus, les validateurs mettent en place un mécanisme de buyback & burn : une partie des revenus sert à racheter et détruire du HYPE, créant une pression haussière sur le prix.
Lancé en février 2025, le marché spot d’Hyperliquid s’appuie sur la même logique : carnet d’ordres, absence de frais de gas, rapidité. Au-delà du listing initial (BTC et HYPE), la plateforme prévoit de référencer d’autres actifs. Par exemple, depuis quelques semaines il est possible de déposer de l’ETH nativement sur le protocole.
Interopérabilité totale : les positions spot peuvent servir de collatéral sur les dérivés, ouvrant la voie à des stratégies comme le funding rate arbitrage ou le basis trading, le tout en gardant la transparence et la souveraineté propres à la blockchain.
Cette approche séduit : Hyperliquid est dans le top 10 des DEX mondiaux en volumes spot, et parmi les 5 plus grosses blockchains en volume de trading spot. Selon les standards CEX, le potentiel de croissance est encore énorme, car le spot peut représenter jusqu’à 30 % des volumes des contrats perpétuels.
Pour garantir la finalité quasi-instantanée (moins d’une seconde) et des milliers de TPS, Hyperliquid a développé HyperBFT, un mécanisme de consensus Proof-of-Stake dérivé de HotStuff/LibraBFT. Les composants majeurs sont :
Ces deux couches partagent un état unifié, éliminant tout besoin de ponts ou de systèmes complexes de preuve. Résultat : performance, simplicité et réduction des risques de fragmentation de liquidités.
Hyperliquid adopte un modèle PoS avec un faible nombre de validateurs (4 au lancement, 16 début 2025). Cela soulève des questions sur la centralisation. L’équipe promet une ouverture progressive, mais la roadmap exacte reste à confirmer. De plus, le code du protocole n’est pas entièrement open-source, l’équipe voulant d’abord optimiser la performance avant de libérer le code.
Malgré ces limites, la blockchain d’Hyperliquid a déjà prouvé son efficacité dans le trading haute fréquence, se démarquant des L1 classiques contraintes par leurs caractéristiques génériques.
Depuis février 2025, HyperEVM ouvre Hyperliquid à la DeFi au sens large. Les dApps peuvent s’appuyer sur la même finalité rapide et la même liquidité que le DEX perpétuel. Quelques projets émergents :
Le gas est payé en HYPE, ce qui signifie que l’adoption de l’écosystème se traduira directement par une demande supplémentaire pour le token. Toutefois, les enjeux sont importants : si HyperEVM ne parvient pas à convaincre une communauté de développeurs, l’utilité à long terme pourrait être limitée au seul trading perpétuel.
Nous avons modélisé la valorisation du HYPE en différenciant chacun de ces segments (Perps, Spot, Layer 1), puis en agrégeant les estimations dans une “somme des parties” :
Au total : une fourchette de 32 à 59 $ par HYPE, au-dessus des ~14 $ actuels, laissant entrevoir un multiple potentiel de x2 à x3.5. Le risque baissier estimé se situe autour de -55 % dans le pire des cas (part de marché stagnante et volumes en net recul). Le premium de 20 % reflète les catalyseurs à venir (section suivante) qui pourraient encore renforcer la valorisation du projet.
En seulement deux ans, Hyperliquid a démontré qu’une infrastructure 100 % on-chain pouvait rivaliser avec les meilleures plateformes centralisées, tant en vitesse qu’en profondeur de marché ou en viabilité économique. Cette réussite s’appuie sur une stratégie claire : partir d’un produit performant (le DEX Perps), en démontrer la valeur, puis bâtir autour un écosystème cohérent et évolutif (marché spot, blockchain L1, HyperEVM…).
D’un point de vue investissement, le token HYPE incarne pleinement cette dynamique :
Sur la base des fondamentaux et de l’analyse de ses différentes composantes (revenus Perps, expansion du Spot, potentiel de la Layer 1), la valorisation intrinsèque du HYPE pourrait raisonnablement se situer entre 32 et 59 dollars, contre environ 15 dollars aujourd’hui. Cela laisse entrevoir un potentiel de x2 à x3.5, même en intégrant des scénarios plus prudents tenant compte des risques (régulation, centralisation, dépendance aux volumes).
En résumé, Hyperliquid propose une alternative décentralisée crédible aux géants du trading crypto. Son équipe a déjà prouvé sa capacité à innover et à livrer un produit robuste. Si les prochaines étapes sont franchies avec succès (déploiement d’HyperEVM, adoption du marché spot, effets des airdrops ou des listings à venir), HYPE pourrait s’imposer comme l’un des actifs clés de la prochaine génération d’infrastructures DeFi.
Ce document est une analyse à but informatif. Il ne constitue en aucun cas un conseil en investissement. Les cryptomonnaies sont volatiles et comportent un risque élevé de perte en capital. Toute décision d’investissement doit être précédée de recherches personnelles approfondies. Les auteurs de cette analyse peuvent détenir des positions dans les actifs mentionnés.
Édité par Vauban Editions SA
