Publié le 19 mai 2025
Depuis le creux à 75 000 $ atteint le 9 avril, le marché du Bitcoin connaît un rallye haussier soutenu, principalement porté par le marché spot. Ce mouvement est ponctué de phases d’accumulation latérales bien visibles entre chaque impulsion haussière.
Ce schéma en marches successives apparaît clairement sur la heatmap de la distribution des coûts d’acquisition (Cost Basis Distribution), qui met en évidence des zones de concentration de l’offre à des niveaux de prix similaires au cours des trois derniers mois.
On y observe que des régimes d’accumulation se forment avant chaque nouvelle jambe haussière, jusqu’au dernier mouvement qui a porté le BTC à 104 000 $. Cette dynamique en « marche d’escalier » s’accompagne actuellement d’une volatilité particulièrement faible, en dépit de la proximité des sommets.
Plusieurs indicateurs suggèrent que cette accalmie est structurellement saine.
Le récent rallye a notamment été marqué par un short squeeze ayant entraîné la liquidation d’un grand nombre de positions vendeuses à effet de levier. L’open interest sur les contrats futures a ainsi reculé d’environ 10 %, passant de 370 000 BTC à 336 000 BTC. Autrement dit, une partie significative du levier spéculatif a été purgée du système, ce qui réduit le risque immédiat d’une correction brutale.
Par ailleurs, les funding rates sur les principales plateformes de dérivés sont restés neutres ces dernières semaines (autour de 0,007 % par tranche de 8h, soit environ 7,6 % annualisé). Ce niveau modéré indique qu’aucun déséquilibre spéculatif majeur ne s’est installé malgré la hausse, et que le marché à terme reste relativement stable. Ce contexte, combiné à la purge récente du levier, contribue à maintenir une volatilité contenue et renforce l’idée d’une phase de consolidation saine à l’échelle macro.
Le comportement des différentes catégories d’investisseurs commence à diverger à l’approche des sommets. Côté détenteurs de court terme (STH), la quasi-totalité des BTC récemment acquis se retrouve désormais en plus-value latente grâce au récent rallye. Plus de 90 % de leur offre s’échange actuellement à un prix supérieur à leur prix d’achat, une configuration typique des phases de fin de cycle haussier.
Ce retour généralisé en zone bénéficiaire se reflète dans le ratio profit/perte des STH, qui dépasse désormais 9,0 : un niveau historiquement associé à une augmentation du risque de correction. En effet, les investisseurs court terme, souvent plus sensibles aux variations de marché, ont tendance à prendre leurs bénéfices dans ces conditions.
Ce mouvement est déjà visible : le volume de profits réalisés par les STH a fortement augmenté, atteignant près de trois écarts-types au-dessus de sa moyenne mobile sur 90 jours. Pour rappel, lors des précédents sommets de marché, ce même indicateur est monté jusqu’à plus de cinq écarts-types, signalant des pics d’euphorie bien plus prononcés avant les retournements de tendance. Cela suggère que, sauf chute de la demande, la pression vendeuse actuelle des STH reste modérée par rapport aux précédents cycles.
À l’opposé, les détenteurs de long terme (LTH) – définis comme les investisseurs conservant leurs BTC depuis plus de cinq mois – conservent une position stable. Ces HODLers, qui ont accumulé durant les phases de marché baissier, restent visiblement confiants dans la trajectoire à long terme et ne procèdent qu’à des prises de profits limitées, malgré la remontée des prix.
À ce stade, on n’observe pas de vague de ventes de leur part. Au contraire, la pression vendeuse globale s’est atténuée, reflétant une distribution mesurée par les LTH. Leur stratégie de conservation contribue à restreindre l’offre disponible à la vente, ce qui soutient la liquidité du marché et renforce les niveaux de support. Tant que cette dynamique se maintient, les risques de correction profonde restent contenus.
On en a déjà parlé mais l’un des éléments marquant de ce cycle haussier est la montée en puissance des investisseurs institutionnels via les produits ETFs Bitcoin.
Le lancement de plusieurs ETF spot Bitcoin s’est traduit par des flux entrants significatifs, illustrant un intérêt nouveau de la part des acteurs traditionnels. Les portefeuilles d’ETF ont atteint un pic hebdomadaire moyen d’environ 389 millions de dollars par jour le 25 avril, au plus fort du rallye !
Ce flux exceptionnel a coïncidé avec l’envolée du marché spot vers 104k$, soulignant le rôle moteur de ces achats institutionnels dans la dynamique haussière. Après ce sommet, le rythme des souscriptions s’est quelque peu tassé, retombant aux alentours de 58 M$/jour en moyenne – un niveau plus modéré mais qui demeure élevé historiquement, comparable aux phases d’enthousiasme de 2024 .
Ces chiffres confirment que l’appétit institutionnel pour le bitcoin reste présent et significatif. Des flux de plusieurs centaines de millions de dollars par jour témoignent d’une conviction forte de la part d’investisseurs professionnels pariant sur le BTC comme actif stratégique. Bien que le rythme se soit normalisé après l’engouement initial, les entrées constantes de capitaux via les ETF continuent de fournir un apport structurel de demande sur le marché.
Pour la suite, le maintien (voire la reprise) de ces flux institutionnels sera un facteur à surveiller de près : il servira d’indicateur de la confiance des grands investisseurs et pourrait soutenir les prix en cas de nouvelle phase d’appréciation, ou au contraire amplifier une consolidation s’il venait à faiblir.
Les flux de bitcoins, tant on-chain qu’off-chain, dessinent un tableau cohérent d’un marché actuellement dominé par la demande. Sur le réseau, on observe une activité soutenue autour du niveau des 94 000 $, avec une concentration marquée des volumes échangés entre 93k$ et 95k$. Cette zone d’accumulation signale que de nombreux BTC ont changé de mains dans cette fourchette de prix, traduisant un fort intérêt acheteur à ce niveau. En cas de repli, cette zone pourrait donc servir de support technique majeur, nombre d’investisseurs y voyant une opportunité de renforcement.
Du côté des plateformes d’échange, les indicateurs de flux vont dans le même sens. L’analyse du Spot Cumulative Volume Delta (CVD) met en évidence un biais structurellement acheteur depuis la mi-avril. L’exchange Coinbase – historiquement associé à une clientèle institutionnelle occidentale – a enregistré un flux net positif significatif, culminant à +45 M$ par jour de pression acheteuse fin avril. À l’inverse, Binance, davantage fréquenté par une clientèle asiatique retail, est passé d’une forte pression vendeuse en mars (-71 M$/jour) à une situation beaucoup plus équilibrée début mai (seulement -9 M$/jour), indiquant un net apaisement de l’offre.
Autrement dit, alors que Coinbase concentrait les rachats massifs, Binance a vu les dégagements de BTC se résorber progressivement. Cette dynamique renforce l’idée que les investisseurs – institutionnels comme particuliers – adoptent un comportement de type “buy the dip”, profitant des replis pour entrer ou se repositionner.
L’alignement entre cette accumulation on-chain et le courant acheteur off-chain constitue un facteur clé du rallye vers 104 000 $. Tant que ces flux restent orientés à l’achat, ils fournissent un soutien tangible au marché. Pour maintenir une dynamique haussière durable, il sera essentiel que cette conjonction entre hodlers accumulant sur la blockchain et investisseurs actifs sur les bourses spot se prolonge. Elle reflète une confiance sous-jacente dans la solidité du cycle actuel, les pressions vendeuses étant absorbées jusqu’ici sans difficulté par une demande bien ancrée.
Les données soulignent l’importance de la zone de support des 93k$ – 95k$ dans l’équilibre actuel du marché. Comme évoqué, ce palier de prix correspond étroitement au prix de base des détenteurs court terme (~94 000$) et a concentré une part majeure du volume échangé récemment.
Son statut de seuil critique s’explique par le fait qu’une foule d’investisseurs ont initié ou renforcé leurs positions autour de ce niveau. Naturellement, si le cours devait retracer dans cette fourchette, on peut s’attendre à une forte demande d’achat émanant de ces acteurs, ce qui soutiendrait les cours.
Inversement, une rupture nette en dessous de ~93k$ constituerait un signal négatif.
Cela signifierait que le marché n’a pas réussi à défendre ce plancher pourtant chargé en acheteurs potentiels. Sous ce seuil, de nombreux STH basculeraient en perte latente, ce qui risquerait de déclencher des ventes supplémentaires par panique ou stop-loss, alimentant la baisse. Autrement dit, le momentum bullish actuel serait remis en cause si ce support venait à céder durablement. À l’heure actuelle cependant, Bitcoin se maintient au-dessus de ce niveau clé, préservant l’intégrité de sa tendance ascendante. La résilience de ce support sera à surveiller de près : tant qu’il tient, la structure haussière de fond reste intacte, mais il constitue aussi le point de pivot à ne pas enfoncer sous peine de voir la dynamique positive se muer en correction plus profonde.
En synthèse, les indicateurs récents dépeignent un marché du Bitcoin en phase de consolidation robuste. Le rallye vers les ATH s’est appuyé sur des fondations solides – accumulation spot, afflux de capitaux institutionnels, assainissement du levier sur les dérivés – ce qui confère une certaine résilience à la tendance haussière en cours.
Pour l’investisseur de long terme, ces éléments offrent des perspectives constructives. Une stratégie possible consiste à capitaliser sur les phases de repli ou de stagnation pour accumuler des positions, tant que les indicateurs de fond (comme la tenue des supports majeurs et la continuité des flux acheteurs) restent favorables. La zone des 93-95k$ en particulier pourra faire office de baromètre : sa défense efficace par les acheteurs serait un signe de vigueur persistante, tandis qu’une cassure appellerait à plus de prudence.
Il convient toutefois de rester prudent et sélectif. La proximité des sommets historiques signifie que le marché n’est pas à l’abri de mouvements volatils à court terme, alimentés par les prises de profit des traders de court horizon ou par un essoufflement temporaire de la demande.
Plutôt que de tenter de prédire le prochain mouvement immédiat du prix, un investisseur avisé s’attachera à surveiller les signaux clés évoqués dans cette analyse (tels que l’évolution des flux d’ETF, le comportement des détenteurs court terme, ou encore les indicateurs de risque sur les dérivés). En l’absence de signaux de surchauffe majeure, et si les fondamentaux on-chain continuent d’indiquer une accumulation et un intérêt soutenu, la thèse long terme du Bitcoin reste intacte.
Autrement dit, la patience et la discipline – en évitant de céder à la panique lors de brèves corrections, et en restant attentif aux niveaux stratégiques – demeurent les alliées de ceux qui visent le long terme sur cet actif numérique.
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Édité par Vauban Editions SA
