On avance enfin. Le marché des cryptomonnaies, en particulier le bitcoin, a enregistré des gains substantiels ces dernières semaines, mais ce n’est qu’un début. De nombreux autres facteurs positifs se profilent à l’horizon. En outre, il semble que les ETF Spot Ethereum basés aux États-Unis seront lancés aujourd’hui, ce qui devrait mettre fin à la sous-performance de l’Ethereum par rapport au Bitcoin.
Publié le 23 juillet 2024
La situation s’améliore à plus d’un titre. Tout d’abord, le marché des cryptomonnaies a enregistré des gains substantiels au cours de la semaine dernière, en particulier le bitcoin, qui s’échange maintenant à 66 700 dollars pour la première fois depuis la mi-juin, alors qu’il s’était échangé jusqu’à 53 500 dollars. Ne commettez pas l’erreur de penser que nous ne pouvons pas aller plus haut dans un avenir proche. Réitérons les perspectives haussières que nous mettons en avant depuis ce qui semble être une éternité.
Dans les un peu plus de cinq mois qui restent cette année, nous connaîtrons une augmentation de la liquidité macroéconomique, probablement accompagnée de la première baisse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale américaine. En parallèle, l’Union européenne instaurera un cadre réglementaire clair avec le MiCA, et les soldes de change continueront à baisser.
Nous assisterons également à de fortes tendances saisonnières et peut-être à des entrées robustes d’ETF Bitcoin. Le Bitcoin, en période post-quatrième halving, a toujours prospéré. De plus, chaque grande banque expérimentera les actifs réels sur la chaîne (RWA). En novembre, l’élection probable du premier président américain pro-crypto pourrait aussi marquer un tournant. N’oublions pas qu’Ethereum bénéficiera également d’ETF au comptant basés aux États-Unis.
En d’autres termes, nous allons aller beaucoup plus haut.
Sur cette note, cela nous amène à la deuxième façon dont les choses évoluent, à savoir sur les ETF spot d’Ethereum. Il semble très probable que les dossiers S-1 des émetteurs soient approuvés aujourd’hui et que les ETF soient lancés dès aujourd’hui. Comme nous l’avons mentionné dans Mouvements Crypto #34, nous sommes extrêmement haussiers sur les ETF Ethereum, anticipant un afflux net de 15 à 20 milliards de dollars au cours des 12 premiers mois.
Les points évoqués dans cet article restent valables, mais nous avons rassemblé quelques graphiques supplémentaires pour souligner ce point de vue, en particulier le fait que le ratio ETH/BTC est largement sous-évalué. Ceci est particulièrement évident après l’envolée du Bitcoin la semaine dernière, alors que les gains de l’Ethereum ont été plus modestes.
Plusieurs grands gestionnaires d’actifs, dont BlackRock, Fidelity et Grayscale, ont soumis leurs documents S-1 finaux à la SEC américaine pour obtenir l’autorisation de lancer des fonds négociés en bourse (ETF) basés sur l’Ethereum. Ces documents, qui comprennent des détails sur les frais de gestion, indiquent un paysage concurrentiel avec des frais allant principalement de 0,19 % à 0,3 %. Grayscale surpasse largement cette concurrence avec des frais de gestion annuels de 2,5 %.
Hong Kong s’apprête à lancer le premier ETF Bitcoin inversé d’Asie le 23 juillet 2024. Le nouvel ETF, appelé CSOP Bitcoin Future Daily (-1x) Inverse Product, est géré par CSOP Asset Management. Cet ETF permet aux investisseurs de profiter des baisses du cours du bitcoin en suivant la performance quotidienne inverse de l’indice S&P Bitcoin Futures. Il y parvient par le biais d’une stratégie de réplication basée sur les contrats à terme, en investissant directement dans des contrats à terme sur le bitcoin au comptant négociés sur le Chicago Mercantile Exchange (CME).
State Street, une grande banque américaine, étudie actuellement le développement d’un stablecoin et d’un token de dépôt pour soutenir les règlements de paiement basés sur la blockchain. Le stablecoin serait lié à un actif tel que le dollar, tandis que le token de dépôt représenterait les dépôts des clients sur une blockchain. L’introduction d’un token de dépôt nécessiterait l’approbation des régulateurs bancaires américains. En outre, l’entreprise envisage de rejoindre des consortiums de monnaie numérique et d’explorer les options de règlement grâce à son investissement dans la startup blockchain Fnality. La banque a également fait part de son intérêt pour le tokenisation des ETF et d’autres fonds.
Nous pensons qu’il s’agit d’une preuve supplémentaire que les banques basées aux États-Unis se concentrent de plus en plus sur les actifs du monde réel (RWA) onchain, comme nous l’avons noté dans notre récente alerte commerciale pour Maker (MKR).
Graphique 1 : Prix de l’Ethereum et ratio ETH/BTC, depuis le début de l’année
L’approbation de l’ETF spot Ethereum a été une surprise pour le marché. Cependant, il suffit de remonter à la fin du mois d’avril, moins d’un mois avant l’approbation effective, pour constater que le ratio ETH/BTC est le même qu’aujourd’hui. Cette situation suggère que le marché est inefficace ou que les ETF ne sont pas pris en compte – peut-être les deux. Quoi qu’il en soit, le marché n’est pas préparé à ce qui se profile avec les ETF Ethereum.
Graphique 2 : L’Ethereum va rompre une tendance baissière de deux ans ETH/BTC
Au cours des deux dernières années, le ratio ETH/BTC a suivi une tendance à la baisse. Nous pensons que le lancement des ETF Ethereum va briser cette tendance de manière décisive, ce qui aura un impact positif significatif.
Graphique 3 : Grayscale Ethereum Trust : prix par rapport à la valeur de l’actif net, fin 2020 et 2021
Fin 2020, le Grayscale Ethereum Trust s’est négocié avec une prime de 250 % par rapport à sa valeur nette d’inventaire, tout en gérant environ 2,94 millions d’Ether. Bien que la valeur en dollars ait été beaucoup plus faible à l’époque, cela souligne la demande d’instruments négociés en bourse pour les crypto-monnaies de la part des investisseurs traditionnels. En outre, les nouveaux ETF Ethereum sont largement supérieurs à la structure existante du Grayscale Ethereum Trust, qui devrait se convertir en ETF aujourd’hui.
Graphique 4 : Grayscale Ethereum Trust : titres détenus
En ce qui concerne le Grayscale Ethereum Trust, le 18 juillet, Grayscale a transféré 10 % de son Ethereum Trust dans le Grayscale Ethereum Mini Trust nouvellement créé. Cette nouvelle entité facturera des frais de gestion annuels de seulement 0,15 %, contre 2,5 % pour le trust Ethereum principal. Cette initiative de Grayscale semble destinée à maintenir des frais élevés dans son trust principal tout en créant un instrument compétitif pour rivaliser avec d’autres émetteurs. Ce faisant, les 10 % de leur trust Ethereum principal leur donnent une longueur d’avance dans cet environnement. Cette retombée pourrait atténuer les flux de sortie du Grayscale Ethereum Trust à court terme après sa conversion en ETF.
Graphique 5 : Flux net des ETF Bitcoin Spot basés aux États-Unis
Parallèlement, les ETF Bitcoin spot basés aux États-Unis ont continué à enregistrer de fortes entrées nettes en juillet, malgré les attentes selon lesquelles les récentes turbulences du marché pourraient rendre nerveux ces détenteurs relativement peu friands de crypto-monnaie. Cela n’a pas été le cas, ce qui indique que ces investisseurs sont engagés à long terme dans le bitcoin. Ce sentiment positif est de bon augure non seulement pour le Bitcoin, mais aussi pour le lancement imminent des ETF Bitcoin Spot.
Édité par Vauban Editions SA
