Publié le 18 juin 2024
Mercredi dernier, l’indice américain des prix à la consommation (IPC) pour le mois de mai a été publié, montrant une inflation faible. Toutefois, lors de la réunion suivante du comité de politique monétaire (FOMC) de la Réserve fédérale américaine (FED), qui s’est tenue le même jour, la Fed s’est montrée plus optimiste que prévu, n’indiquant qu’une réduction de 25 points de base des taux d’intérêt cette année. Cela a entraîné des baisses sur l’ensemble du marché des crypto-monnaies.
Nous considérons qu’il s’agit d’une panique inutile et nous ne sommes pas d’accord avec la trajectoire négative que le marché des crypto-monnaies a prise la semaine dernière. À l’aube de la deuxième quinzaine de juin, nous prévoyons un afflux de liquidités aux États-Unis, qui devrait se poursuivre au cours des prochains mois. Voir le graphique 1 et ci-dessous pour plus de détails.
Enfin, la Banque centrale européenne (BCE) a réduit ses taux d’intérêt il y a près de deux semaines et l’activité de détail dans les instruments spéculatifs s’accélère, comme en témoigne la frénésie de GameStop. MicroStrategy est sur le point de recommencer à acquérir des bitcoins, les soldes des bourses continuent de diminuer, comme le montre le graphique 4, et un ETF Bitcoin spot sera probablement lancé dès le début du mois de juillet. En raison de la peur du marché de la semaine dernière, nous pensons également que les mains les plus faibles ont été éliminées et qu’elles rachèteront à des prix plus élevés. En d’autres termes, nous pensons que le marché se dirige vers une hausse.
“Mais, Mads, les ETF Bitcoin basés aux États-Unis ont enregistré des sorties nettes de 580,6 millions de dollars la semaine dernière ?
Oui, c’est exact. Cependant, nous pensons que cette sortie est principalement due au basis trading, qui est devenu moins rentable la semaine dernière, comme nous l’avons noté dans le Tendances crypto de la semaine dernière. Cela ne nous rend pas nerveux, d’autant plus que les mains les plus faibles auraient dû vendre après les données négatives des flux nets de ces ETF la semaine dernière et le ton hawkish de la Fed.
Vendredi, MicroStrategy a annoncé une augmentation de 40 % de son offre de billets convertibles, portant le total à 700 millions de dollars. Cette mesure vise à financer des achats supplémentaires de bitcoins, conformément à la stratégie actuelle de la société visant à accumuler des bitcoins. La note convertible offre un rendement annuel de 2,25 %, et la société prévoit de clôturer l’offre aujourd’hui. MicroStrategy reste la plus grande entreprise détentrice de bitcoins, augmentant continuellement ses avoirs grâce à de telles manœuvres financières. À notre avis, bien que cela crée une pression d’achat à court terme sur le bitcoin, à long terme, cela pourrait nuire à l’image de Bitcoin en tant que crypto-monnaie véritablement décentralisée, comme nous l’avons expliqué dans Mouvements Crypto #17.
Eric Balchunas, analyste ETF chez Bloomberg, prédit que les ETF Ethereum spot basés aux États-Unis pourraient commencer à être négociés d’ici le 2 juillet, compte tenu des commentaires minimes de la SEC sur les dépôts S-1 de l’émetteur. Bien que le président de la SEC, Gary Gensler, ait mentionné un calendrier plus large la semaine dernière, suggérant des approbations ” dans le courant de l’été “, la rapidité des réactions réglementaires jusqu’à présent laisse présager un processus plus rapide.
Paradigm, le fonds de capital-risque crypto fondé par Fred Ehrsam, cofondateur de Coinbase, a levé 850 millions de dollars pour son troisième fonds d’investissement destiné à soutenir les startups de crypto et de blockchain en phase de démarrage. En 2021, Paradigm a levé un fonds de 2,5 milliards de dollars, dont une partie a été investie dans la bourse de crypto-monnaies FTX, aujourd’hui en faillite.
Graphique 1 : Prévisions de liquidité de Steno Research pour 2024
Les conditions de liquidité aux États-Unis devraient s’améliorer de manière significative au cours des prochains mois, à partir d’aujourd’hui, après un début de mois morose. Pourquoi cela se produit-il ? Au début et à la mi-juin, le Trésor a réduit la taille des enchères de bons à court terme, mais cette phase est terminée. Le Trésor américain prévoit maintenant d’augmenter la taille de ces enchères pour atteindre les niveaux de février et de mars au cours des quatre à six prochaines semaines. Cette stratégie permettra de puiser des liquidités dans l’Overnight Reverse Repurchase Agreement (ON RRP) et de les injecter sur le marché monétaire.
Avec les plans visant à augmenter les enchères de bons aux niveaux de février et mars, environ 200 milliards de dollars de dette de bons devraient être ajoutés au cours du troisième trimestre. Cela crée généralement un environnement de liquidité positif pour les mois à venir, car les marchés des titres à revenu fixe n’auront pas besoin d’absorber des coupons à plus long terme, ce qui évitera des primes de terme plus élevées, et l’ON RRP diminuera.
Qu’est-ce que cela signifie pour les crypto-monnaies ? Beaucoup de choses, en fait. La liquidité américaine est la condition macroéconomique la plus influente pour la cryptographie. Chaque fois que les liquidités augmentent, les crypto-monnaies ont tendance à suivre.
Graphique 2 : Flux nets négociés en bourse du Bitcoin et d’Ethereum
Le flux net agrégé des produits négociés en bourse Bitcoin et Ethereum, y compris les ETF, les ETP, les ETN et les trusts, dans le monde entier, reflète le sentiment à l’égard des crypto-monnaies, indiquant une pression à l’achat et à la vente parmi les investisseurs plus traditionnels.
Graphique 3 : Actifs sous gestion négociés en bourse de Bitcoin et d’Ethereum
L’ensemble des actifs sous gestion libellés en dollars américains des mêmes fonds négociés en bourse.
Graphique 4 : Soldes des bourses Bitcoin et Ethereum
Les balances de réserve du Bitcoin et de l’Ether indiquent une pression potentielle à la vente en montrant dans quelle mesure les détenteurs sont susceptibles de vendre. Moins de tokens sur les échanges suggèrent que les détenteurs sont plus enclins à la détention à long terme ou à l’utilisation des tokens pour des activités décentralisées.
Graphique 5 : Indice Coinbase Premium du Bitcoin et de l’Ethereum
Les prix spot de Coinbase pour le Bitcoin et l’Ethereum, comparés aux prix spot mondiaux, sont particulièrement pertinents pour les investisseurs particuliers et institutionnels américains, y compris les fonds spéculatifs et les émetteurs de produits négociés en bourse. La prime ou la décote de Coinbase, et son ampleur, révèlent la position de ces groupes d’investisseurs sur le marché.
Édité par Vauban Editions SA
