Il n’y a pas eu de mises à jour récentes concernant la décision imminente de la SEC sur un ETF spot Ethereum. Néanmoins, les prochaines élections présidentielles américaines et la position inattendue de Trump en faveur de la crypto-monnaie exercent une pression sur le président Biden pour qu’il adopte des politiques plus favorables à la crypto-monnaie.
Publié le 17 mai 2024
Aujourd’hui, nous devons aborder deux sujets essentiels, tous deux liés au paysage réglementaire américain et, sans surprise, à la cryptographie.
Tout d’abord, examinons la décision attendue de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis concernant un ETF spot Ethereum. La SEC est sur le point d’approuver ou de rejeter la demande d’ETF VanEck Ethereum d’ici le 23 mai.
Nous nous intéresserons ensuite aux élections américaines de cette année et à leur impact potentiel sur le secteur.
Dans notre dernière édition de Tendances crypto, nous avons souligné si BlackRock retirerait sa demande d’ETF Ethereum spot au cours de la semaine prochaine et si des interactions significatives se produiraient entre la SEC et les émetteurs d’ETF.
Actuellement, il y a des mises à jour positives et négatives à partager, c’est-à-dire qu’il n’y a pas de nouveaux développements. BlackRock n’a pas retiré sa demande, et il n’y a pas eu d’interactions entre la SEC et les émetteurs d’ETF Ethereum. Par conséquent, nous continuons d’estimer à 30 % les chances d’approbation la semaine prochaine, et à 60 % les chances d’approbation dans le courant de l’année.
La seule information nouvelle depuis lundi est que la communauté a réexaminé un commentaire fait par la SEC le 4 mars concernant la demande d’ETF iShares Ethereum spot de BlackRock. La SEC a demandé si BlackRock avait correctement déposé sa demande en tant qu’ETF basé sur les matières premières. Cet examen suggère que la SEC pourrait refuser la demande d’ETF Ethereum spot, considérant l’Ethereum comme un titre plutôt que comme une matière première, ce qui signifierait que l’ETF a été déposé à tort en tant qu’actions de fiducie basées sur des matières premières.
Malgré cette indication réglementaire, il semble que la communauté ait largement ignoré ce détail, peut-être parce que la classification d’Ethereum en tant que titre plutôt qu’en tant que marchandise a toujours été le motif de rejet le plus probable. Étant donné que la décote du Grayscale Ethereum Trust est restée inchangée, il semble que le marché n’ait pas accordé d’importance supplémentaire à cette question.
Graphique 1 : Le Grayscale Ethereum Trust : Prix par rapport à la valeur nette d’inventaire (VNI)
L’élection présidentielle américaine de 2024 est prévue le 5 novembre 2024. Ce jour-là, les électeurs décideront de réélire le président sortant Joe Biden, un démocrate, pour un nouveau mandat de quatre ans, ou de reconduire son prédécesseur, Donald Trump, du Parti républicain, à la Maison-Blanche.
Donald Trump a été président des États-Unis du 20 janvier 2017 au 20 janvier 2021. Pendant sa présidence, le secteur de la cryptographie a reçu peu de soutien de la part de Trump. Notamment, en juillet 2019, il a exprimé son dédain pour la crypto sur Twitter, en déclarant :
“Je ne suis pas un fan du bitcoin et des autres crypto-monnaies, qui ne sont pas de l’argent, et dont la valeur est très volatile et basée sur du vent. Les crypto-actifs non réglementés peuvent faciliter les comportements illicites, notamment le commerce de la drogue et d’autres activités illégales….”
Le scepticisme considérable de Trump à l’égard des crypto-monnaies a eu pour conséquence que son administration n’a pas créé un environnement réglementaire favorable à l’industrie des crypto-monnaies pendant son mandat. L’absence de réglementation solide a permis au secteur de rester le Far West qu’il était depuis la création de Bitcoin en janvier 2009.
Ce manque de surveillance est apparu de manière flagrante en 2022, une année marquée par des bouleversements majeurs dans l’industrie des crypto-monnaies, notamment l’effondrement de FTX, Celsius et BlockFi, entre autres. Si l’administration de Trump avait adopté une approche plus sérieuse de la réglementation des crypto-monnaies pendant sa présidence, les événements tumultueux de 2022 auraient potentiellement pu être atténués. En outre, un cadre réglementaire solide établi pendant le mandat de Trump aurait pu empêcher la surveillance agressive exercée par la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis sous l’administration du président Biden, qui est particulièrement sceptique à l’égard des crypto-monnaies.
Rétrospectivement, le seul développement positif notable pour la crypto pendant le mandat de Trump a peut-être été l’introduction des contrats à terme sur le bitcoin du CME Group, hautement réglementés, en décembre 2017. Quelques années plus tard, il est devenu évident que l’administration Trump a introduit ces contrats à terme pour permettre aux gestionnaires d’actifs plus établis et réglementés de vendre à découvert le bitcoin pendant la bulle bitcoin de 2017. Cependant, ce mouvement a finalement bénéficié au bitcoin, car ces contrats à terme ont été le principal catalyseur de l’introduction des ETF spot du bitcoin en janvier de cette année.
L’ancien président de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), Chris Giancarlo, a qualifié Trump de “premier président crypto” du pays lors d’un sommet sur la politique crypto hier. Bien que nous ne soyons pas tout à fait d’accord avec cette caractérisation, puisque l’approbation des contrats à terme n’était pas destinée à stimuler l’industrie des crypto-monnaies, notre point de vue pourrait changer puisque Trump semble maintenant embrasser les crypto-monnaies.
En décembre 2022, Trump a lancé sa première série de NFT, qui comprenait 45 000 NFT uniques décrivant divers scénarios avec Trump. Une deuxième série a suivi en avril 2023. La série la plus récente a été lancée en décembre 2023, offrant aux grands acheteurs un dîner de gala exclusif à la résidence de Trump à Mar-a-Lago, en présence de Trump lui-même.
Ce dîner a eu lieu la semaine dernière, le 8 mai, et il était évident que l’attitude de M. Trump à l’égard de l’industrie avait changé de manière significative. Voici quelques-unes des citations les plus marquantes qu’il a faites au cours de la soirée :
« Si vous êtes en faveur des crypto-monnaies, vous feriez mieux de voter pour Trump. »
« Gensler est très opposé à ce projet. Les démocrates sont très opposés. Je suis d’accord, je veux m’assurer qu’il est bon et solide et tout le reste, mais je suis d’accord. »
Trump s’est même moqué directement du président Biden en déclarant :
« Si vous demandez à Biden : “Monsieur, êtes-vous pour ou contre les crypto-monnaies ?”, il vous répondra : “Sortez-moi de là”. Il n’en a aucune idée. »
Trump a notamment évoqué l’hostilité à l’égard des entreprises de cryptomonnaies aux États-Unis :
« Nous y mettrons un terme parce que je ne veux pas de ça, je ne veux pas de ça. Si nous voulons l’adopter, nous devons les laisser vivre ici. »
Lorsqu’un participant lui a demandé s’il était possible de faire des dons à sa campagne présidentielle en utilisant des crypto-monnaies, M. Trump a répondu :
“Si tu ne peux pas, je ferai en sorte que tu puisses.”
Trump a également critiqué la mème pièce de monnaie inspirée de Joe Biden sur Solana, appelée “Jeo Boden” (BODEN), dont la capitalisation boursière s’élève à 240 millions de dollars :
“C’est beaucoup d’argent pour une pièce, je n’aime pas cet investissement.”
On ne sait pas exactement ce qui a poussé M. Trump à changer radicalement sa position sur l’industrie. Il pourrait s’agir des gains substantiels générés par ses différentes séries de NFT. Cela pourrait être dû à l’adoption croissante des crypto-monnaies par les institutions, certaines de ces entreprises étant probablement celles avec lesquelles il souhaite entretenir des relations étroites. Cela pourrait également découler de son désir de ne pas laisser les États-Unis se laisser distancer par d’autres régions, telles que l’Union européenne, d’autant plus que le cadre réglementaire de l’UE pour les crypto-monnaies, connu sous le nom de MiCA, devrait être entièrement mis en œuvre le 30 décembre de cette année. Toutefois, la principale motivation de la nouvelle amabilité de Trump à l’égard des crypto-monnaies est sans doute d’attirer plus d’électeurs, comme le suggère le graphique ci-joint.
Graphique 2 : Il y a des électeurs américains favorables aux cryptomonnaies
La question cruciale est de savoir si les raisons qui sous-tendent le changement d’attitude de Trump à l’égard des crypto-monnaies ont vraiment de l’importance. À notre avis, ce n’est pas le cas. Ce qui est le plus important, c’est que Trump et son administration potentielle ont désormais un point de vue différent sur les crypto-monnaies par rapport à leur précédent mandat de quatre ans.
Une question pertinente se pose : s’agit-il simplement d’une manœuvre tactique de Trump pour attirer des électeurs ? C’est possible, ou peut-être pas. Il sera difficile de l’évaluer tant que Trump n’aura pas repris ses fonctions. Toutefois, ce que l’on peut affirmer avec certitude, c’est qu’il est peu probable que l’environnement réglementaire aux États-Unis devienne plus hostile aux crypto-monnaies qu’il ne l’est déjà. Cela ne peut être considéré que comme un développement positif pour l’industrie.
Même si la position actuelle de Trump en faveur de la crypto-monnaie n’est qu’une façade, il est important de se rappeler que non seulement Trump, mais aussi d’autres politiciens, dont le président Biden, et les régulateurs sont de plus en plus soumis à la pression non seulement des électeurs, mais aussi des institutions. Cette pression intervient à un moment où les crypto-monnaies sont largement adoptées par les banques, les gestionnaires d’actifs, les fonds de pension et d’autres entités de Wall Street.
Par exemple, BlackRock et Fidelity touchent désormais des frais de gestion substantiels grâce à leurs ETF Bitcoin Spot. En outre, au 31 mars, l’État du Wisconsin détenait 94 562 actions de l’iShares Bitcoin Trust de BlackRock, d’une valeur de plus de 100 millions de dollars, un fait qui n’a été révélé qu’il y a deux jours. De plus, l’un des plus grands fonds spéculatifs au monde, Millennium Management, a révélé hier soir qu’il détenait des ETF Bitcoin d’une valeur de plus de 2 milliards de dollars au 31 mars.
Graphique 3 : Encours des ETF BlackRock et Fidelity Bitcoin Spot
En ce qui concerne le président Biden, rien ne garantit que Trump remportera les prochaines élections américaines, les bookmakers estimant actuellement que la course entre les deux candidats est égale à 50/50.
Graphique 4 : Comparaison de Trump et de Biden par les bookmakers
Cette course serrée pourrait pousser M. Biden à attirer des électeurs, éventuellement en soutenant publiquement les crypto-monnaies et en faisant preuve d’un véritable engagement plutôt que de poursuivre la répression réglementaire que son administration a menée ces dernières années. À moins de six mois de l’élection, la marge de manœuvre de M. Biden pour faire changer les choses est étroite mais significative.
Dans une semaine, Joe Biden aura l’occasion de montrer qu’il est peut-être devenu un véritable défenseur des crypto-monnaies en poussant la SEC à approuver l’ETF spot Ethereum. Cependant, il semble très peu probable qu’une telle initiative vienne directement de Biden, surtout si l’on considère sa récente déclaration sur le veto d’une résolution visant à renverser la politique comptable controversée de la SEC sur la garde des crypto-monnaies, connue sous le nom de SAB 121. La résolution, qui est susceptible d’être adoptée aujourd’hui en raison d’une dissidence démocrate suffisante par rapport à la position anti-crypto actuelle, mettra à l’épreuve la position de Biden une fois qu’elle arrivera sur son bureau.
Si M. Biden oppose son veto à la résolution, se rangeant ainsi du côté de Gary Gensler, président de la SEC, il ne faut pas s’attendre à ce qu’il soutienne l’ETF Ethereum spot.
Pourtant, cette possibilité n’est pas totalement exclue, notamment en raison de l’influence d’acteurs majeurs tels que BlackRock. Si Larry Fink, cofondateur et PDG de BlackRock, devait plaider en faveur de l’effet de levier électoral potentiel des crypto-monnaies la semaine prochaine, Joe Biden pourrait reconsidérer sa position. Le pouvoir de ces dirigeants d’entreprise, en particulier celui de Fink de BlackRock, a été mis en évidence par l’approbation de l’ETF Bitcoin Spot.
En conclusion, quel que soit le résultat de l’élection de novembre, que Biden ou Trump devienne le 47e président des États-Unis, l’environnement réglementaire pour les crypto aux États-Unis s’améliore progressivement. Si l’avenir exact reste incertain, il y a de bonnes raisons d’anticiper des avancées significatives prochainement, à l’instar de la manière dont l’Union européenne progresse sur ce sujet avec la mise en œuvre imminente du cadre MiCA, dont nous parlerons dans quelques semaines.
Édité par Vauban Editions SA
