C’est la dernière semaine avant que la securities and exchange commission (SEC) des Etats-Unis ne prenne une décision sur l’ETF au comptant Ethereum. Compte tenu de l’impact potentiellement transformateur d’un ETF Ethereum au comptant, les deux prochaines semaines sont cruciales pour l’ensemble du secteur. Plusieurs développements ont eu lieu à ce sujet au cours des dernières semaines.
Publié le 14 mai 2024
Nous sommes entrés dans la semaine où la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis doit se prononcer sur la demande d’ETF Ethereum spot de VanEck, avec une décision attendue jeudi prochain, le 23 mai.
On s’attend à ce que le résultat de cette demande crée un précédent pour toutes les autres demandes d’ETF Ethereum.
Ce numéro de Tendances crypto se concentre largement sur l’ETF spot Ethereum. Nous nous penchons sur les connaissances actuelles concernant cette décision cruciale à venir, qui aura des effets considérables non seulement sur l’Ethereum, mais aussi sur l’ensemble du marché. Depuis des mois, nous postulons que l’introduction d’un ETF spot Ethereum se transformera en un succès retentissant, à l’instar des ETF spot Bitcoin récemment lancés aux États-Unis. Nous sommes ravis d’introduire un nouveau segment dans Tendances crypto intitulé « Un ETF par jour éloigne le médecin ». Cette rubrique fera une apparition ponctuelle, remplaçant temporairement « Trois à la suite », qui reviendra la semaine prochaine.
Nous maintenons notre prévision selon laquelle il y a 60% de chances que l’ETF Ethereum soit lancé cette année, avec 30% de probabilité d’approbation la semaine prochaine, comme nous l’avons récemment discuté dans Mouvements Crypto #23.
Dans ce même numéro de Mouvements Crypto, nous avons exprimé notre inquiétude croissante quant au manque de communication entre la SEC et les parties qui soumettent les demandes d’ETF. Avant l’approbation par la SEC des ETF Bitcoin Spot, il y avait un retour d’information continu de la part de la SEC, permettant aux émetteurs de faire les ajustements nécessaires. De telles interactions n’ont pas encore eu lieu pour les ETF spot Ethereum. Toutefois, selon Eleanor Terrett, journaliste à FOX Business, des réunions entre la SEC et les candidats pourraient avoir lieu cette semaine.
La semaine dernière, Ark et 21Shares, codemandeurs d’un ETF Ethereum spot, ont supprimé de leur demande l’option de staking de l’Ether sous-jacent. Certains y ont vu un signe d’interaction avec la SEC, tandis que d’autres y ont vu une simple décision stratégique d’Ark/21Shares visant à éliminer une pierre d’achoppement potentielle que la SEC pourrait utiliser pour rejeter la demande. Nous sommes d’accord avec cette dernière, car Fidelity, en revanche, inclut toujours l’option de staking de son Ether sous-jacent à partir d’aujourd’hui. Nous pensons qu’il est peu probable que la SEC approuve des demandes incluant le staking dans un avenir proche, et nous nous attendons à ce que Fidelity modifie sa demande en conséquence avant le 23 mai.
Eleanor Terrett et Nate Geraci, président de l’ETF Store, ont tous deux indiqué que de nombreux candidats à l’ETF Ethereum spot sont très pessimistes quant à l’obtention d’une approbation la semaine prochaine. Ce sentiment s’aligne sur les déclarations faites par le PDG de VanEck, Jan van Eck, au début du mois d’avril : “Nous avons été les premiers à déposer un dossier pour l’ethereum aux États-Unis, et nous et [Cathy Wood, PDG d’Ark Invest] sommes en quelque sorte les premiers en ligne pour le mois de mai, je suppose, à être probablement rejetés“.
La semaine dernière, dans un mouvement plutôt inattendu, Grayscale, le plus grand gestionnaire d’actifs cryptographiques au monde, a retiré sa demande de création d’un ETF de contrats à terme sur Ethereum. Cette demande a été largement considérée comme un mouvement stratégique pour Grayscale, un moyen de provoquer la SEC dans une éventuelle approbation de l’ETF Ethereum au comptant. L’approbation d’un ETF Grayscale sur l’Ethereum pourrait créer un précédent qui pourrait être utilisé pour attaquer la SEC en justice si elle refusait par la suite un ETF sur l’Ethereum au comptant. L’argument aurait probablement été centré sur la similitude entre les deux types d’ETF, suggérant que les problèmes de manipulation du marché seraient les mêmes pour les deux.
Cette approche reflète la tactique employée avec succès par Grayscale en août 2023 lorsqu’elle a attaqué la SEC en justice, ce qui a conduit à une décision judiciaire qui a contraint la SEC à réexaminer la demande de Grayscale de convertir son Grayscale Bitcoin Trust en un ETF.
Pour des raisons qui restent obscures, Grayscale a choisi de ne pas poursuivre cette stratégie juridique avec son produit Ethereum en retirant la semaine dernière sa demande de création d’un ETF pour les contrats à terme sur Ethereum. Peu après ce retrait, le PDG de Grayscale, Michael Sonnenshein, a donné son point de vue dans une interview accordée au Financial Times la semaine dernière : “Chez Grayscale, nous avons décidé de concentrer notre énergie sur nos produits au comptant. C’est vraiment au cœur de notre ADN. Il arrive que nous déposions un dossier pour un produit. Cela ne signifie pas nécessairement qu’il sera mis sur le marché“.
Pour parler franchement, il semble que la situation ne soit pas aussi simple que Sonnenshein le laisse entendre. De notre point de vue, il y a deux possibilités : soit la SEC a signalé à Grayscale que l’approbation des ETF Ethereum spot la semaine prochaine est imminente, soit c’est exactement le contraire, et Grayscale ne veut pas financer davantage le succès d’autres émetteurs d’ETF. Dans ce scénario, si Grayscale conteste la SEC devant les tribunaux et obtient gain de cause, cela pourrait paradoxalement entraîner une sortie importante de l’ETF Grayscale Ethereum Trust, tandis que les ETF de sociétés comme BlackRock et Fidelity pourraient connaître des entrées substantielles, à l’instar des événements entourant les ETF spot Bitcoin. Le premier scénario est certainement plus souhaitable, mais il semble également moins probable.
En ce qui concerne BlackRock, il est important de réaffirmer que l’entreprise cherche toujours activement à obtenir l’approbation d’un ETF spot Ethereum. Comme indiqué dans Mouvements Crypto #15, lorsque BlackRock a déposé son ETF spot Bitcoin en juin 2023, il avait un dossier formidable avec la SEC : 575 ETF approuvés et un seul rejeté. BlackRock n’est pas connu pour prendre des risques inutiles, et sa confiance dans l’obtention d’une approbation semble donc bien fondée. Toutefois, si l’approbation semble improbable, la société pourrait choisir de retirer sa demande – une fenêtre qui se referme rapidement à l’approche du 23 mai.
C’est pourquoi nous sommes particulièrement vigilants dans les jours qui précèdent le 23 mai, afin de voir si BlackRock retire sa demande d’ETF Ethereum et s’il y a des interactions notables entre la SEC et les émetteurs d’ETF. En effet, nous estimons à 30 % les chances que l’ETF Ethereum spot soit approuvé d’ici la semaine prochaine, et à 60 % les chances qu’il le soit dans le courant de l’année.
Graphique 1 : Le Grayscale Ethereum Trust : Prix par rapport à la valeur nette d’inventaire (VNI)
Le marché ne semble pas anticiper le lancement imminent d’un ETF américain basé sur l’Ethereum. Cela est clairement illustré par la décote croissante du Grayscale Ethereum Trust, qui a récemment augmenté pour atteindre près de 25 % de moins que sa valeur nette d’inventaire. Si vous êtes convaincu qu’une approbation interviendra la semaine prochaine et que vous êtes en mesure d’investir dans le Grayscale Ethereum Trust, vous pouvez considérer qu’il s’agit d’un pari raisonnablement intéressant.
Graphique 2 : Flux nets négociés en bourse pour le bitcoin et l’ethereum
Le flux net agrégé des produits négociés en bourse Bitcoin et Ethereum, y compris les ETF, les ETP, les ETN et les trusts, dans le monde entier, reflète le sentiment à l’égard des crypto-monnaies, indiquant une pression à l’achat et à la vente parmi les investisseurs plus traditionnels.
Graphique 3 : Actifs sous gestion négociés en bourse de Bitcoin et d’Ethereum
L’ensemble des actifs sous gestion libellés en dollars américains des mêmes fonds négociés en bourse.
Graphique 4 : Balances des échanges de Bitcoin et d’Ethereum
Les soldes des réserves de Bitcoin et d’Ether sur les marchés boursiers indiquent une pression potentielle à la vente en montrant dans quelle mesure les détenteurs sont susceptibles de vendre. Moins de tokens sur les échanges suggèrent que les détenteurs sont plus enclins à la détention à long terme ou à l’utilisation des tokens pour des activités décentralisées.
Graphique 5 : Frais de transaction quotidiens pour le bitcoin et l’ethereum
Le total des frais de transaction quotidiens du Bitcoin et de l’Ethereum, évalués en dollars américains, signifie le degré d’activité On-chain et, par conséquent, le montant des frais de transaction payés. Cette mesure donne un aperçu du sentiment général au sein du marché des crypto-monnaies ; généralement, des frais plus élevés indiquent un sentiment plus positif. Les frais de transaction sont également essentiels pour les fondamentaux de l’Ethereum.
Édité par Vauban Editions SA
