Ce week-end, le Bitcoin, l’Ethereum et le marché cryptographique dans son ensemble ont bondi, malgré notre position baissière. Il semble que le marché ait progressé principalement en raison des améliorations anticipées des conditions de liquidité. Cependant, nos arguments baissiers restent intacts et nous conservons la même position sur le marché.
Publié le 7 mai 2024
Malheureusement, nous nous sommes également retrouvés du mauvais côté du marché des crypto-monnaies au cours du week-end. Dans le Crypto Mouvements Crypto #26 de vendredi, nous avons exprimé une perspective baissière sur le marché à court terme.
Contrairement à nos attentes, l’ensemble du secteur n’a pas adhéré à nos prévisions. Au cours du week-end, le Bitcoin et l’Ethereum ont connu des hausses respectives d’environ 8 % et 6 %, bien que les deux actifs s’échangent aujourd’hui en légère baisse. Heureusement, nous avons initié notre position baissière mardi dernier, lorsque les prix étaient presque identiques aux niveaux actuels.
Le raisonnement derrière notre perspective baissière décrite dans le Crypto Mouvements Crypto #26 reste valable. Nous pensons que notre erreur d’appréciation était principalement due à un facteur : l’augmentation attendue de la liquidité. Il semble que le marché ait pris en compte les améliorations attendues des conditions de liquidité au cours du week-end. Nous ne pensons pas qu’il s’agisse d’une tendance durable à court terme, étant donné qu’une amélioration significative de l’environnement de liquidité n’interviendra pas avant plusieurs mois, ce qui renforce notre position baissière sur le marché.
À ce stade, nous ne pourrions modifier notre position que si les facteurs qui nous ont amenés à adopter un point de vue baissier s’inversaient. Il pourrait s’agir d’afflux substantiels dans les ETF Bitcoin et Ethereum américains et hongkongais, mesurés chaque semaine, ou de l’approbation d’un ETF spot Ethereum basé aux États-Unis. La situation actuelle du marché n’offre que peu de raisons d’être optimiste, en dehors d’une augmentation imminente de la liquidité – par exemple, aucun scénario convaincant imminent et aucune activité significative sur Ethereum, comme l’indique le graphique 5.
En avril, le financement du capital-risque dans le secteur des cryptomonnaies a dépassé le milliard de dollars pour le deuxième mois consécutif, un niveau atteint pour la dernière fois à la fin de l’année 2022. Ce financement a été réparti sur 161 tours d’investissement, soit une légère baisse par rapport au mois de mars (1,09 milliard de dollars répartis sur 186 tours). Parmi les investissements importants, citons les 47 millions de dollars de BlackRock dans la société de tokenisation d’actifs Securitize et les 225 millions de dollars dans Monad, un investissement de Paradigm et Coinbase Ventures, entre autres. Les infrastructures Blockchain ont reçu le plus de financement en 2024 jusqu’à présent, totalisant 1,7 milliard de dollars. Dans l’ensemble, le secteur de la Blockchain a vu plus de 3,67 milliards de dollars investis à travers 604 tours en 2024.
Robert Mitchnick, responsable des actifs numériques chez BlackRock, souligne les efforts de l’entreprise pour éduquer les fonds de richesse, les fonds de pension et les fonds de dotation sur les avantages et l’intégration de portefeuille des ETF Bitcoin. M. Mitchnick note que BlackRock discute du bitcoin avec ce type d’institutions depuis plusieurs années. “Nombre de ces entreprises intéressées – qu’il s’agisse de pensions, de fonds de dotation, de fonds souverains, d’assureurs, d’autres gestionnaires d’actifs, de family offices – ont des conversations continues sur la diligence et la recherche, et nous jouons un rôle du point de vue de l’éducation”, a déclaré M. Mitchnick. De notre point de vue, nous nous attendons à ce que ces institutions investissent progressivement dans le bitcoin et d’autres crypto-monnaies, mais nous ne nous attendons pas à un impact important dans l’immédiat. Il s’agit d’un effort à long terme, pas d’un processus rapide.
La controverse qui entoure la classification d’Ethereum aux États-Unis persiste. Le représentant Patrick McHenry a accusé le président de la SEC Gary Gensler d’avoir trompé le Congrès au sujet de la position de la SEC sur l’Ethereum en tant que titre non enregistré. Cette affirmation est étayée par des preuves issues d’un procès intenté par Consensys, qui suggère que la SEC a considéré l’Ethereum comme une valeur mobilière depuis plus d’un an. Cependant, M. Gensler a toujours évité de fournir des réponses claires lorsqu’il a été interrogé sur le statut de l’Ethereum. McHenry a condamné la méthode de régulation des actifs numériques par la SEC, la qualifiant d'”arbitraire et capricieuse”.
Graphique 1 : Volumes des ETF Spot Bitcoin et Ethereum basés à Hong Kong
Les volumes d’échange des ETF spot Bitcoin et Ethereum récemment lancés et basés à Hong Kong au cours de leurs quatre premières séances de cotation sont décevants. Il n’y a pas lieu de se réjouir de ces chiffres.
Graphique 2 : Flux nets négociés en bourse pour le bitcoin et l’ethereum
Le flux net agrégé des produits négociés en bourse Bitcoin et Ethereum, y compris les ETF, les ETP, les ETN et les trusts, dans le monde entier, reflète le sentiment à l’égard des crypto-monnaies, indiquant une pression à l’achat et à la vente parmi les investisseurs plus traditionnels.
Graphique 3 : Actifs sous gestion négociés en bourse du Bitcoin et de l’Ethereum
L’ensemble des actifs sous gestion libellés en dollars américains des mêmes fonds négociés en bourse.
Graphique 4 : Balances des échanges de Bitcoin et d’Ethereum
Les balances de réserve du Bitcoin et de l’Ether indiquent une pression potentielle à la vente en montrant dans quelle mesure les détenteurs sont susceptibles de vendre. Moins de tokens sur les échanges suggèrent que les détenteurs sont plus enclins à la détention à long terme ou à l’utilisation des tokens pour des activités décentralisées.
Graphique 5 : Frais de transaction quotidiens pour le bitcoin et l’ethereum
Le total des frais de transaction quotidiens du Bitcoin et de l’Ethereum, évalués en dollars américains, signifie le degré d’activité On-chain et, par conséquent, le montant des frais de transaction payés. Cette mesure donne un aperçu du sentiment général au sein du marché des crypto-monnaies ; généralement, des frais plus élevés indiquent un sentiment plus positif. Les frais de transaction sont également essentiels pour les fondamentaux de l’Ethereum.
Graphique 6 : Indice Coinbase Premium Index du Bitcoin et de l’Ethereum
Les prix spot de Coinbase pour le Bitcoin et l’Ethereum, comparés aux prix spot mondiaux, sont particulièrement pertinents pour les investisseurs particuliers et institutionnels américains, y compris les fonds spéculatifs et les émetteurs de produits négociés en bourse. La prime ou la décote de Coinbase, et son ampleur, révèlent la position de ces groupes d’investisseurs sur le marché.
Édité par Vauban Editions SA
