Une épreuve de force se déroule dans le monde de la cryptographie, en particulier entre le PDG de BlackRock, Larry Fink, et Gary Gensler, le président de la Securities and Exchange Commission des États-Unis. De plus, comme nous l’avons indiqué la semaine dernière dans Tendances Crypto, nous ne prévoyons pas de volatilité importante dans les semaines à venir, surtout si l’on considère les récentes sorties nettes des ETF bitcoin spot.
Publié le 25 mars 2024
Nous assistons à un affrontement inattendu dans le monde de la cryptographie. D’un côté se trouve Larry Fink, cofondateur et PDG de BlackRock, le plus grand gestionnaire d’actifs au monde. De l’autre côté, Gary Gensler, président de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis. Le point de désaccord ? Fink milite en faveur des ETF spot sur l’Ethereum, tandis que Gensler y est largement opposé. Au cours des prochains mois, nous verrons qui sortira vainqueur de cet affrontement. Nous parions toujours sur Fink.
Cet affrontement est crucial pour les semaines et les mois à venir. Un ETF spot Ethereum pourrait changer la donne pour l’Ethereum, en reflétant l’impact que les ETF spot ont eu sur le Bitcoin. Il révélera également jusqu’où la SEC pourrait poursuivre sa position agressive à l’égard de la crypto-monnaie.
Il est crucial de noter qu’au cours des cinq derniers jours de bourse, les ETF Bitcoin spot ont connu des sorties nettes, principalement tirées par l’ETF Bitcoin Trust de Grayscale. Cette tendance est principalement attribuée au fait que Genesis Trading s’est délesté de ses actifs dans le cadre de sa procédure de faillite. Bien que Grayscale doive régler ses dettes en bitcoins plutôt qu’en espèces, ce qui, en théorie, ne devrait pas avoir d’incidence directe sur le cours du bitcoin, le marché a ressenti un impact indirect, car les investisseurs se tournent vers les ETF Bitcoin spot pour obtenir des indications sur l’orientation du marché. Étant donné que Genesis est probablement la principale force à l’origine des récentes ventes et qu’il lui reste peut-être peu d’actions à vendre – comme le suggère la plus petite sortie de fonds survenue vendredi – nous prévoyons une évolution vers des flux positifs modestes cette semaine, ce qui pourrait raviver le sentiment positif du marché.
Compte tenu de nos prévisions d’entrées ou de sorties modestes dans les ETF, nos perspectives de marché, conformes au Tendances Crypto de la semaine dernière, indiquent que la phase d’accumulation devrait se poursuivre pendant encore quelques semaines, avec une volatilité minimale des prix. Malgré des perspectives calmes pour les semaines à venir, nous ne trouvons aucune preuve substantielle suggérant que la tendance haussière du marché des crypto-monnaies est terminée.
La Securities and Exchange Commission (SEC) fait pression pour que l’Ethereum soit légalement considéré comme une valeur mobilière, comme l’ont rapporté plusieurs entreprises américaines qui ont été approchées par la SEC à ce sujet au cours des dernières semaines. Si l’Ethereum est considéré comme une valeur mobilière, son cas d’ETF diffère de celui du Bitcoin, ce qui permet à la SEC de rejeter les demandes d’ETF. L’effort pour catégoriser Ethereum comme un titre semble être lié au passage d’Ethereum de Proof-of-Work à Proof-of-Stake, l’attention de la SEC se concentrant particulièrement sur la Fondation Ethereum. Cet article a été publié lorsqu’il est apparu que la Fondation Ethereum avait fait l’objet d’une enquête volontaire de la part d’un organisme public inconnu à la fin du mois de février, probablement de la part de la SEC.
Si la SEC a réellement l’intention de classer Ethereum dans la catégorie des valeurs mobilières, son approche semble manquer de prévoyance. Nous suggérons de jeter un coup d’œil à ce fil Twitter de Brian Quintenz, responsable mondial de la politique d’a16z crypto et ancien commissaire de la CFTC, pour connaître son point de vue sur la question. Essentiellement, la décision de la SEC d’approuver les ETF à terme Ethereum en octobre 2023, bien après le passage d’Ethereum à la Proof-of-Stake, a tacitement soutenu la classification d’Ethereum comme une marchandise par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis. Cette position fait qu’il est difficile pour l’agence de faire marche arrière et d’affirmer que l’Ethereum est, en réalité, une valeur mobilière.
La semaine dernière, BlackRock a dévoilé ‘BUIDL’, un fonds d’actifs tokenisés opérant sur le réseau Ethereum. Ce fonds, entièrement soutenu par des liquidités, des bons du Trésor américain et des accords de rachat, promet des paiements de rendement quotidiens aux détenteurs de jetons. Initialement enregistré dans les îles Vierges britanniques, “BUIDL” sert de pont entre les marchés financiers traditionnels et l’écosystème Ethereum, facilité par des collaborations avec la Bank of New York Mellon et Securitize Markets, LLC. En outre, BlackRock a investi stratégiquement dans Securitize. Cette initiative fait suite aux commentaires du PDG de BlackRock, Larry Fink, sur CNBC en janvier, où il a exprimé la valeur d’un ETF Ethereum en tant que précurseur d’efforts plus larges de tokenisation. De notre point de vue, la tokenisation étant désormais en cours, il semble que ce ne soit qu’une question de temps avant que BlackRock ne sécurise également sa position dans l’espace ETF Ethereum.
Il est essentiel de mentionner cet article pour éviter les accusations de maximalisme en matière d’Ethereum. S’exprimant lors d’une conférence sur le bitcoin la semaine dernière, le responsable des actifs numériques de BlackRock, Robert Mitchnick, a souligné que “je peux dire que pour notre base de clients, Bitcoin est de loin le centre d’intérêt numéro un et un petit peu Ethereum”, tout en notant que la demande pour toutes les autres crypto-monnaies est “très, très faible.” Malgré l’importance minime accordée par Mitchnick aux ETF sur l’Ethereum, les actions et les déclarations de BlackRock, y compris leur demande d’ETF sur l’Ethereum et les commentaires du PDG Larry Fink, suggèrent un récit différent. Cela implique que le principal élément à retenir ici est l’indication claire que, dans un avenir proche, il est peu probable que nous voyions des ETF spot crypto au-delà du Bitcoin et, potentiellement, de l’Ethereum, compte tenu des remarques de Mitchnick sur la demande minimale pour d’autres actifs numériques.
Graphique 1 : Réserve de mineurs de Bitcoin
La réserve des mineurs de Bitcoin a atteint son point le plus bas depuis plus d’un an, un indicateur positif à l’approche du quatrième halving du Bitcoin en moins de quatre semaines. Cela suggère que les mineurs ont moins de bitcoins à vendre, ce qui pourrait intensifier le choc de l’offre causé par le halving imminent du bitcoin déjà à court terme.
Graphique 2 : Flux nets de Bitcoin et d’Ethereum négociés
Le flux net agrégé des produits négociés en bourse sur le bitcoin et l’ethereum, y compris les ETF, les ETP, les ETN et les trusts, dans le monde entier, reflète le sentiment à l’égard des crypto-monnaies, indiquant une pression à l’achat et à la vente parmi les investisseurs plus traditionnels.
Graphique 3 : Encours des produits négociés sur le bitcoin et l’ethereum
Actifs sous gestion agrégés, libellés en dollars américains, des mêmes fonds négociés en bourse.
Graphique 4 : Frais de transaction quotidiens pour le bitcoin et l’ethereum
Le total des frais de transaction quotidiens sur le Bitcoin et l’Ethereum, évalués en dollars américains, indique le degré d’activité on-chain et, par conséquent, le montant des frais de transaction payés. Cette mesure donne un aperçu du sentiment général au sein du marché des crypto-monnaies ; généralement, des frais plus élevés indiquent un sentiment plus positif. Les frais de transaction sont également essentiels pour les fondamentaux de l’Ethereum.
Graphique 5 : Indice Coinbase Premium du Bitcoin et de l’Ethereum
Les prix spot de Coinbase pour le Bitcoin et l’Ethereum, comparés aux prix spot mondiaux, sont particulièrement pertinents pour les investisseurs particuliers et institutionnels américains, y compris les fonds spéculatifs et les émetteurs de produits négociés en bourse. La prime ou la décote de Coinbase, et son ampleur, révèlent la position de ces groupes d’investisseurs sur le marché.
Édité par Vauban Editions SA
