L’imminence de l’élection présidentielle américaine ne peut que surprendre le marché des crypto-monnaies à la hausse, ce qui constitue une raison supplémentaire d’être optimiste sur les crypto-monnaies à l’aube du quatrième trimestre.
Publié le 4 octobre 2024
Depuis des semaines, nous anticipons le mois d’octobre avec optimisme, compte tenu de nombreux facteurs positifs pour le marché des crypto-monnaies. Parmi ces facteurs, la fin du resserrement des liquidités en dollars américains en septembre, qui devrait être suivie d’une augmentation des liquidités à partir de ce mois-ci. Dans l’édition de mardi de Tendances crypto, nous avons exposé d’autres raisons expliquant nos perspectives haussières sur la crypto tout au long du quatrième trimestre.
Cependant, nous avons également souligné la nécessité de réduire rapidement l’effet de levier excessif du bitcoin sur le marché des contrats à terme, comme l’indiquent les niveaux d’intérêt ouvert. Nous avons noté :
“Historiquement, chaque fois que l’intérêt ouvert du bitcoin a atteint ces niveaux cette année, le prix a ensuite connu une baisse notable, principalement en raison de la surchauffe du marché. À court terme, il est essentiel de réduire cet intérêt ouvert excessif pour que le marché maintienne une trajectoire ascendante. Par conséquent, un fort mouvement de baisse n’est pas à exclure dans les semaines à venir”.
C’est exactement ce qui s’est passé. Depuis la publication lundi de Tendances crypto, le Bitcoin a chuté d’environ 3,8 %, tandis que l’Ethereum a chuté de 9,2 %. Cela a conduit à une réduction de l’intérêt ouvert pour les contrats à terme sur le bitcoin et l’ethereum d’environ 700 millions de dollars et 950 millions de dollars, respectivement.
Graphique 1 : Intérêt ouvert sur les contrats à terme sur le bitcoin et l’ethereum
Parallèlement, les taux de financement des contrats à terme perpétuels sur le Bitcoin et l’Ethereum ont également diminué, ce qui indique un meilleur équilibre entre les positions longues et courtes et un marché moins endetté dans l’ensemble.
Graphique 2 : Taux de financement des contrats à terme sur le bitcoin et l’ethereum
Cette baisse de l’intérêt ouvert et des taux de financement a été principalement causée par d’importantes liquidations de positions longues. Mardi, le marché à terme du bitcoin a enregistré près de 250 millions de dollars de liquidations, tandis que le marché à terme de l’Ethereum a connu environ 135 millions de dollars de liquidations longues. Les deux jours suivants ont également été marqués par d’importantes liquidations, ce qui a contribué à la réinitialisation du marché.
Graphique 3 : Liquidations longues du Bitcoin et de l’Ethereum
La raison principale de cette chute récente est liée à la montée des tensions au Moyen-Orient, suite à l’attaque significative de l’Iran contre Israël mardi. Cet événement a renforcé les craintes d’une riposte imminente de la part d’Israël, ce qui fait craindre une guerre à grande échelle dans la région.
La réaction du marché aux événements de mardi a été révélatrice, en particulier si l’on compare la performance du bitcoin à celle de l’or. Elle remet en question l’idée de l'”or numérique”, qui pourrait finalement devoir être réévaluée.
Graphique 4 : Performance du bitcoin par rapport à l’or au cours du dernier mois
Il est intéressant de noter que nous avons été témoins d’une situation très similaire en avril dernier, en raison des tensions géopolitiques entre Israël et l’Iran. Le 1er avril, Israël a bombardé un complexe consulaire iranien à Damas, en Syrie, causant la mort de plusieurs hauts fonctionnaires iraniens. L’Iran a riposté le 13 avril en lançant des centaines de missiles sur Israël. Une semaine plus tard, le 19 avril, Israël a mené des frappes de représailles en Iran et en Syrie, bien que celles-ci aient été largement limitées, suggérant un souhait de désescalade.
Tout au long de cette période, le bitcoin a peu réagi à ces événements géopolitiques, tandis que l’or a connu une hausse. Cependant, en l’espace de quelques semaines, le bitcoin a réussi à regagner le terrain perdu.
Graphique 5 : Performance du bitcoin par rapport à l’or en avril et mai
Le marché des crypto-monnaies attend avec impatience la réponse d’Israël à la récente attaque de l’Iran, car il semblerait qu’Israël se prépare à des représailles plus fortes qu’en avril, compte tenu de l’ampleur de l’attaque de missiles de mardi.
Toutefois, étant donné que l’attaque de l’Iran a été relativement inefficace – peut-être intentionnellement, si l’on en croit les rapports faisant état d’un avertissement avant la frappe, comme en avril -, nous pensons qu’il est plus probable que la réponse d’Israël ressemble à ses actions du 19 avril. Si cette évaluation est exacte, les craintes du marché sont exagérées, car les tensions diminueraient progressivement au cours des prochaines semaines, comme lors de l’épisode précédent. Dans un tel scénario, nous nous attendons à ce que le marché des crypto-monnaies se redresse progressivement.
Toutefois, il existe un risque qu’Israël opte pour une réponse plus agressive, en ciblant potentiellement des infrastructures iraniennes critiques, telles que des installations nucléaires, ou des responsables de haut rang, à l’instar de ses récentes actions contre les dirigeants du Hamas et du Hezbollah. Dans ce cas, le marché risque d’être confronté à de nouvelles baisses. Néanmoins, nous pensons que ce scénario est moins probable qu’une désescalade progressive, ce qui rend les positions longues dans cet environnement attrayantes du point de vue du risque et du rendement. L’issue exacte devrait se préciser au cours de la semaine prochaine.
Pour illustrer la panique du marché cette semaine, mardi, les ETF Bitcoin américains ont enregistré des sorties nettes de 242,6 millions de dollars après une solide série de huit séances d’entrées nettes positives.
Graphique 6 : Cours du bitcoin et flux net des ETFs bitcoin américains, début octobre
Bien que cela puisse sembler négatif au premier abord, c’est en fait un indicateur potentiel de la “peur maximale” sur le marché, une tendance que nous avons observée à de nombreuses reprises. L’exemple le plus clair remonte à début mai, lorsque les ETF américains sur le bitcoin ont connu une sortie nette massive de 563,7 millions de dollars en une seule journée. À la suite de cette décollecte, le cours du bitcoin a bondi de 22 % en moins de trois semaines.
Graphique 7 : Cours du bitcoin et flux net des ETFs bitcoin américains, début mai
Cela suggère que ces sorties de capitaux pourraient être un signal contrarien, indiquant une hausse à court terme.
Comme si les tensions entre Israël et l’Iran ne suffisaient pas, nous avons également été confrontés, début octobre, à un resserrement plus important que prévu des liquidités en dollars américains. Pour comprendre la situation, il est essentiel de connaître deux taux d’intérêt clés : le Secured Overnight Financing Rate (SOFR), qui est le taux payé par les banques pour emprunter de l’argent au jour le jour auprès de la Fed, et l’Effective Federal Funds Rate (EFFR), le taux moyen que les banques se facturent entre elles pour les prêts au jour le jour sans garantie.
Depuis lundi, l’écart entre le SOFR et le EFFR s’est creusé pour atteindre plus de 0,20 %, ce qui indique que les emprunts au jour le jour deviennent plus coûteux et laisse présager une diminution des liquidités disponibles dans le système. Cet écart croissant fait qu’il est de plus en plus difficile pour les banques d’obtenir les fonds nécessaires à leurs opérations quotidiennes.
Graphique 8 : Un pic dans les taux SOFR indique un manque de liquidité
Cette évolution suscite des inquiétudes car elle rappelle les événements de septembre 2019, lorsqu’une soudaine pénurie de liquidités avait provoqué une hausse des coûts d’emprunt et des turbulences sur les marchés, incitant la Réserve fédérale à intervenir pour stabiliser la situation. Bien que le stress actuel ne soit pas aussi grave, l’augmentation de l’écart SOFR-EFFR sert d’avertissement que des problèmes de liquidité similaires pourraient faire surface s’ils ne sont pas gérés efficacement.
D’une part, la facilité de prise en pension à un jour (ON RRP), qui permet aux banques de prêter de l’argent à la Réserve fédérale au jour le jour pour gérer les liquidités, a contribué à la détérioration des liquidités cette semaine en ne diminuant pas comme prévu. Cela suggère que les banques préfèrent conserver leurs liquidités plutôt que de les prêter. Dans ces conditions, les réserves en dollars américains ont atteint un seuil critique, passant sous la barre des 6’000 milliards de dollars.
Graphique 9 : Liquidité en dollars américains
Cela indique que la baisse des crypto-monnaies de cette semaine a été influencée par des conditions de liquidité plus strictes que prévu aux États-Unis. Un tel environnement suggère que ce n’est peut-être qu’une question de temps avant que la Réserve fédérale n’intervienne pour garantir des liquidités suffisantes et éviter une répétition de septembre 2019. Si cela se produit, cela pourrait signaler la fin du resserrement quantitatif de la Fed au cours du quatrième trimestre, ce qui pourrait ajouter un élan positif à un quatrième trimestre déjà prometteur pour les liquidités en dollars américains.
En résumé, si vous voulez notre avis, c’est le moment d’acheter des crypto-monnaies, car le profil risque/récompense favorise fortement les positions longues. Nous avons mis l’accent sur de nombreux facteurs positifs : les fortes tendances saisonnières, les mesures de relance chinoises, la phase post-quatrième halving du Bitcoin – qui a historiquement généré des rendements substantiels – un potentiel pro-crypto pendant l’élection présidentielle américaine, et un marché qui prospère généralement dans un environnement de taux d’intérêt bas, tous ces éléments ont été développés dans Mouvements Crypto #42.
En outre, le profil risque/récompense est encore renforcé par le fait de parier sur la probabilité qu’Israël ne réagisse pas fortement contre l’Iran, contrairement aux attentes de nombreux acteurs du marché. En outre, l’environnement actuel en matière de liquidités est déjà aussi tendu qu’il peut l’être. Nous ne pensons tout simplement pas que la situation s’aggravera au cours des prochaines semaines.
Édité par Vauban Editions SA
